中海油服：首日上市定位预测

发表时间:2007-09-28 07:50    来源:转载文章

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中海油服（601808）今日公告称，本次IPO发行中网上资金申购发行的3.5亿股 A股无流通限制和锁定安排，自明日起上市交易。

此外，本次发行中网下向配售对象配售的1.5亿股股份自本次网上资金申购发行的股票上市交易之日起锁定3 个月。

据悉，中海油服本次发行完成后总股本449532万股，中海油服控股股东为中国海洋石油总公司。在本次发行后，中海油总公司持有2460468000股，占公司股份总数的比例由发行前的61.58%减至54.73%；中海油服本次发行后、上市前十大A股股东还包括中信证券（持有0.134%）、银河证券（0.054%）、中船重工财务有限责任公司（0.038%）等。

公告称，本次发行募资总额67.4亿元，本次发行后每股净资产为3.53 元，发行后每股收益为0.41 元。

一、公司基本面情况分析

受惠于石油业繁盛

中海油服，这家中海油总公司控股的企业(上市前持股61.58%，上市后为51%)，目前在我国近海钻井市场占有95%的份额，其油田技术服务、船舶及物探服务等方面的市场份额则分别高达60%、70%和80%。

陈卫东说，以前很多服务企业是单打独斗，但随着石油割据势力的变化，综合性服务商的这个劣势反而变为了优势。目前，国家石油公司对储量的控制占到了80%，国家石油公司需要一个完整的产业链，服务企业也建立了自己的钻井公司，而不再提供纯粹单一业务。

“近年来，我国石油增量的50%来自于中海油。”陈卫东说。而中海油海上勘探开发业务的60%是由中海油服包办的。我国三大石油公司合计的勘探开发费用在2005年和2006年分别为1241亿元和1480亿元，其中中海油的勘探开发资本复合增长率达39%。

中海油服的业绩上升或者下降，与全球石油勘探开发的费用支出密切相关。该市场的支出费用从1999年的1100亿美元增长到了2200亿美元，2010年这个数字还将达到3100亿美元。

同时，中海油服的成长助推力还来源于全球石油价格猛涨的背景。1992年到2002年，全球油价长期保持在12到20美元/桶左右。2002年至今，惊险的“三级跳”在期货和现货市场上演：油价只用了3年时间，就由20美元/桶直接跃升至近80美元/桶的历史高位，并持续到2007年。

石油服务商的大量设备和人才因此被市场风卷残云般地抢夺一空。中石油的一位人士曾告诉《第一财经日报》记者，在印度尼西亚，某些工程因为钻机的短缺，不得不停工数月。

受惠于石油行业的繁盛，中海油服去年营业收入达到65亿元，今年预计为87亿元。

“日费率”折让

因为与中海油一衣带水的关系，中海油服钻井业务的核心指标——日费率的价格比国际市场略低。

所谓“日费率”，就是提供服务的钻井装置每日所收取的费用。2003年以来，国际市场的日费率增长了400%到500%。陈卫东说，公司自升式钻井平台的日费率从2004年的3.33万美元/天升到了今年第一季度的6.84万美元/天，半潜式平台在3年内也翻了3倍，目前为15.11万美元/天。但这个价格相比国际价格仍有35%到40%的折价。

中海油服副董事长兼CEO袁光宇在路演时透露，石油服务的价格是根据产品性能、作业区域以及合同期等要求来制订的，2002年公司与中海油商定的价格比其他公司有15%到20%的折让。2005年，日费率已经到了一个合理的区域，但是现在经过再度调整之后确实与国际价格还有差距。

公司财务总监钟华指出，今年1月份起，钻井业务和船舶业务的日费率已调高，因此今年一季度分别增加了1.5亿元和0.5亿元的收入。

这种折价的存在，也使中海油服有一定的上升空间。如果未来国际钻井平台日费率下降，中海油服的下降空间较小，也能保证公司的盈利水平。据估计，今年全球的日费率仍然会大幅上升24%。

从近海走向深海

2004年到2006年，中海油服来自中海油的收入占营业收入比重的60%以上。大部分业务来自中海油的中海油服，存在客户过于单一的结构风险。

目前，该公司共有四大核心业务：钻井服务、油田技术服务、船舶以及物探勘查。其钻井业务是公司最重要的收入来源。公司15艘钻井平台中，自升式和半潜式平台各为12艘和3艘，除印尼、缅甸和澳大利亚有3艘钻井平台之外，其余全部供应国内市场。在石油价格低位徘徊的阶段，其钻井的使用率并不高，大约为 80%左右。

如果要获得更强劲增长，在高昂油价长期不变的格局之外，中海油服必须要在近海的勘探基础上伺机发展深海领域和陆上业务。

我国海上油气资源的开发刚刚起步，与成熟的墨西哥湾和英国北海相比潜力巨大。目前，中国近海的探区面积为130万平方公里，油气资源储量为400亿吨。近海区域10个大中型含油气盆地的石油资源量为245亿吨左右。

陈卫东说，现在陆上的石油储量占总探明资源量的60%；而海上已经开采的石油储量和天然气只有其储量的9%，中国去年在深水勘探区才打出第一口井。因此，挺进深海将是公司未来的核心发展方向之一。不过，在深水作业的装备和技术经验上的缺乏，使得中海油服短时间内是否会有成功的拓展还不确定。

另外，中海油服务曾是一家从陆地走向海洋的公司，随着石油天然气勘探开发的海陆分界线被打破，公司也不会放弃进入陆地油田服务的市场机会，从而实现海陆全面作战。（第一财经日报）

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