江苏通润：上市首日定位预测

发表时间:2007-08-10 10:01    来源:雅虎财经

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江苏通润工具箱柜股份有限公司证券简称为“江苏通润”，证券代码为“002150”，公司人民币普通股股份总数为6950万股，其中首次上网定价公开发行的1400万股股票自上市之日起开始上市交易。

一、公司基本面分析

即将在中小企业板发行新股的江苏通润工具箱柜股份公司，是国内最早进入钢制工具箱柜行业的规模企业，目前拥有五大系列一千多个规格的产品，产销量、市场占有率、出口量、产品质量等综合指标均排名全国首位。据了解，公司应全国工具五金标准化中心要求，正在制定工具箱柜产品的行业标准“工具箱柜通用技术条件”。

江苏通润所属行业为“五金制品行业”下的工具五金子行业，细分行业为工具箱柜行业，主要生产各种钢制工具箱、工具柜、工具车，产品被广泛应用于制造业、加工业、修理业以及家庭日用等。公司已拥有自主知识产权专利25项，另有2项发明专利、7项实用新型专利和11项外观设计专利正在申请中。2005年、2006年公司新产品销售收入（投产期在两年以内的产品）占当年主营业务收入的比例分别为36.85%和44.14%，其中当年投产的新产品销售收入占当年主营业务收入的比例分别为15.49%和21.59%。

多年来江苏通润和国际知名厂商如史丹利、华特罗等合作。目前北美8家大型工具箱柜生产企业已有6家、欧洲3家大型企业也有2家和公司以ODM （Original Design Manufacturing，生产商为客户提供产品设计及生产，产成品以客户的品牌出售）的方式建立了紧密合作关系，成为公司长期客户。此外国际上大型经销商如沃尔玛、中央采购等也是公司主要客户。近年公司采用技术引导销售的新型销售模式，客户数量已由2004年的412家增长到2006年的745家。该模式也使得公司议价能力较强，极大程度降低了成本增长、人民币升值和出口退税政策变化带来的利润冲击，2005年单位成本增长13%，通润产品售价提高23%；2006年人民币升值、部分产品出口退税率下降，公司净利润从2700万增长到4200万，增长50%，今后几年保守估计增长将达到20%。

凭借较强的设计能力和议价能力,江苏通润已成为国际知名工具箱柜销售企业国内市场的首选合作厂家。公司产品90%以上在海外销售，市场定位为中高档产品，主要销往北美及欧洲地区。根据海关资料统计，江苏通润出口产品约占行业出口总额的25％左右，预计未来出口额将保持在20%－30%的增长。产品现通过OEM和ODM的形式出口,其中ODM出口占80%以上。在完成从OEM到ODM的转化过程后，公司正逐步向OBM（Original Brand Manufacturing，生产商进行产品设计及生产，产成品以自有品牌出售）发展。此次上市募集资金主要用于进一步加强技术研发能力、扩大产能，以缓解目前供不应求的局面。

二、公司竞争力优势

公司具有规模优势

公司的销售额和出口额在国内均排第1，公司获得较好的规模优势。公司的生产能力、研发能力比较强，可以承接国际一流采购商的大规格、大合同价值的定单。公司的原材料消耗量大，在原材料采购价格方面容易获得更多的优惠，甚至供应商可以按照公司的规格要求进行生产，避免了因规格不符原因引起的浪费；同时由于公司较大的使用量，在部分原材料的使用上，可以取长补短，减少浪费，降低成本。

公司具有技术优势

公司多年来与国外客户共同开发并自主设计研制产品，积累了丰富的研发经验，提高了产品设计开发能力与工艺加工水平，并在发展过程中培养出一批设计工程师与技术人才。多年来，公司技术部门持续研究以保证不同客户的需求，投入研发资金逐年增加。2004年、2005年、2006年，公司开发新品销售收入分别占同期公司营业收入总额的18.32%、15.49%和21.59%。

公司产品具有价格优势

由于巨大的成本比较优势，国内工具箱柜的采购价格仅为国外同类最终售价的20%～30%，因此国际采购商价格敏感度比较低，他们愿意为有创意和更能满足他们需求的产品承担较高的采购价格。由于公司较早实现了规模化生产使得公司生产成本在国内同类型企业中也处于较低水平，公司近3年劳动生产率平均为56.32万元/人，远高于中国五金制品协会统计的2003年国内行业平均劳动生产率6万元/人的水平，因此公司拥有人力成本方面的优势。

IPO募集资金投向分析

募集资金项目的建成将使公司产品结构进一步优化

扩大工具箱柜机薄板制品生产能力技术改造项目：该项目以提高产品档次、扩大产能为主要目标。通过对现有生产工艺进行局部调整；新增先进生产设备并对性能不稳定及效率低的设备进行更换；改造部分动力设施，促进企业产品结构更新，提高产品质量，扩大钢制工具箱柜的生产规模，进一步提高同类产品的市场占有率，增强企业盈利能力。项目达产后，将新增产能73万件。

高档工具箱柜项目：项目建设周期为2年，项目建成后将形成新增12.20万件高档钢制工具箱柜的生产能力，正常年产品销售收入增加29,800.00万元，年利润总额4,535.8万元。

不锈钢工具箱柜及薄板制品项目：项目建设周期为2年。项目建成后将形成新增13.60万件不锈钢工具箱柜的生产能力，正常年产品销售收入增加20,760.00万元，年利润总额2,156.18万元。

技术中心技术改造项目：该项目建设周期为2年。公司将在新产品开发、研制、检测等技术方面具备先进的研制手段和试验条件；提高新产品的开发能力，进一步提高产品质量，提升企业在高端市场参与国际竞争的技术创新能力

募集项目可大大提高公司盈利能力

公司实施上述项目，一方面扩大产能，提升市场份额，通过外围扩张提高公司的盈利能力；一方面提高自身技术水平，开发高技术、高可靠性产品。通过进一步的深加工和精加工，继续优化产品结构，提高产品的技术含量和附加值。上述项目的完成，将使公司形成新的利润增长点，产品结构进一步优化，有利于促进公司核心竞争力和持续发展能力的全面提高。