全球股市罕见暴跌 私募大户齐担忧伤及A股市场

发表时间:2007-07-30 08:04    来源:转载文章

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上周末A股市场走软，使得上证指数已在日K线图上形成较为典型的"三尊头"K线组合，业内人士因此对本周一的走势产生较大的分歧。更为重要的是，在上周末各媒体对外围股市的调整予以深度报道，巴菲特投资中国石油3年来首次减持1690万股并套现2.1亿港元的事件被一再提及，敏感的市场似乎从中能够读出境外资金对A股市场的弦外之音。

美股领跌 全球股市上演"多米诺骨牌"

道指上周下跌4.228%，创4年多来最大单周跌幅

并购消息极大地刺激了今年以来美国股市走高。而当借贷成本走高,并可能迫使并购活动减速时，美国股市在上周创下4年多来最大单周跌幅。

7月27日，道琼斯工业平均指数下跌208.10点，跌幅1.54%，报13265.47点；标准普尔500指数下跌23.71点，跌幅1.60%，报1458.95点。

而在上周一周的时间里，标准普尔500指数下跌4.899%，创2002年9月以来最大单周跌幅；道指下跌4.228%，创2003年3月以来最大单周跌幅。

《华尔街日报》上周五援引花旗银行分析师称，美国抵押贷款公司Fannie Mae和Feddie Mac所持有的次级抵押贷款债券价值可能损失47亿美元。Fannie Mae曾表示，截止到6月底该公司持有472亿美元的次级抵押贷款债券。当天Fannie Mae股价下跌1.16美元至59.44美元/股。

由于次级抵押债券市场迅速缩水，并且累及银行担保贷款支持债券(CLO)和担保债务凭证(CDO)市场，并购公司的融资成本也因此提高。过去3周有超过40家公司重新修改或者放弃了债券发行计划。糖果公司吉百利已经成为第一家由于"债券市场波动性过大"而推迟并购计划的公司。美林证券的首席投资策略师在上周四发布报告称，"股票投资者应该停止对并购的投机。"

上周五纽约股市中，一度靠并购猜测而价格走高的股票首当其冲，美国保险经纪商Marsh&McLennan Cos、酒温德汉店管理集团(Wyndham Worldwide Corp)、狄乐公司(Dillard's Inc)，以及其他超过12家有可能达成并购交易的上市公司，拖累标准普尔500指数走低。

"低廉的融资成本催生了私人股权投资的泡沫，当这个泡沫破灭时，痛苦的时刻到来了。"Chemung Canal Trust的高级投资官Tom Wirth表示，"市场还会有波动性和下跌的压力。"

上周四，美国公布的6月新宅销售下降幅度创1月来最大，同时6月核心耐用品订单(剔除运输类)也意外下滑0.5%，当天美股收盘暴跌，道琼斯工业平均指数下跌超过300点。全球股票市场市值也因此"蒸发"了1.3万亿美元。

美国股市跳水迅速传导到亚太市场。上周五，摩根士丹利亚太指数下跌3%至154.45点，创4个月来最大跌幅。当天，日经指数下跌418.28点，跌幅2.36%，报17283.81点；香港恒生指数大跌641.28点，跌幅2.76%，报22570.41点；韩国KOSPI指数下跌80.32点，跌幅4.09%，报1883.22点。

而欧洲股市损失相对较轻。上周五，英国富时100指数下跌36.00点，跌幅0.58%，报6215.20点；道琼斯欧洲50指数下跌14.86点，跌幅0.40%，报3720.33点。

道指狂泻300点 全球股市现多年罕见暴跌

由于投资者对次级贷款危机以及房地产市场的担忧席卷华尔街，美国股指26日收盘暴跌，道琼斯工业平均指数下跌了300多点。受此影响，亚太股市27日纷纷下挫，日经指数跌幅较大，而澳大利亚、韩国等股指更是创造了今年以来的最大单日跌幅。纽约股市大跌同样波及欧洲股市。伦敦、法兰克福和巴黎股市指标股指26日纷纷下挫。

道指大跌300余点

由于美国利空新房销售数据引发投资者对住房市场前景的担忧，26日纽约股市大幅下挫，其中道琼斯指数终盘跌幅超过300点。

美国商务部当天发布报告说，今年6月份美国新房销售量下降6.6%，降幅远远超过市场预期，且是过去5个月来的最大月降幅。这一数据打击了投资者对美国住房市场复苏的信心。

同时，由于住房市场低迷，向房地产开发商提供大量贷款的银行等金融机构遭受冲击，市场担心这可能引起未来企业借贷难度增加。这种市场情绪也使当天股市大盘承压。

至收盘时，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日下跌311.50点，收于13473.57点，跌幅为2.26%，盘中一度深跌449.77点。

此外，标准普尔500种股票指数下跌35.43点，收于1482.66点，跌幅为2.33%。以技术股为主的纳斯达克综合指数下跌48.83点，收于2599.34点，跌幅为1.84%。

美国当地时间27日9时20分，美商务部公布数据显示，今年第二季度美GDP按年率计算增长3.4%，增速远大于第一季度的0.6%。尽管美国经济数据向好，但27日美国股市早盘，道指依然延续下跌趋势，跌25.85点为13447.72点。标普500指数下跌3.65点为1479.01点，纳斯达克综合指数下跌8.24点为2591.10点。大跌是市场正常波动

美国财政部长保尔森26日表示，美国股市当天的大跌不过反映了市场的正常波动，同时这种波动也在可控范围内。

保尔森当天在接受采访时说，市场总会有波动，股市的大幅下挫显示投资者正重新对投资风险进行评估。但他强调，股市的动荡并不会失控，因为美国整体经济仍保持着健康运行。

对于引起股市大幅震荡的美国房地产市场，保尔森承认，美国住房市场正在进行"非常重大的调整"，还需要一段时间才能走出困境。对于次级贷款危机，美国也需要更长时间才能消化处理。

全球股市普跌

受纽约股市三大股指全面下挫和日元升值等因素的影响，27日东京股市日经225种股票平均价格指数大幅下跌。当天东京股市收盘时，日经指数比前一个交易日大幅下跌418.28点，跌幅达2.36%，收于17283.81点，为今年5月1日以来的最低收盘点位。日经指数盘中一度下跌超过500点。

跟随全球股市跌势，27日中国香港股市恒生指数暴跌2.76%，为自3月以来最大单日跌幅。恒指收盘报22570.41点，跌641.28点。

中国台北股市大跌404点，下跌指数创下史上单日第四大跌点。根据中国台湾证券交易所资料，史上中国台北股市单日下跌指数最大是2000年3月13日，下跌617点；其次为同年4月15日，下跌507点；第三为2004年3月22日，下跌455点。

韩国股市收盘重挫4.1%，创三年最大单日跌幅，外资大举超卖。

澳洲股市收跌2.73%，为2001年以来最大单日跌幅。

纽约股市大跌同样波及欧洲股市。伦敦、法兰克福和巴黎股市指标股指26日分别下挫3.15%、2.39%和2.78%。

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次级贷款危机搅得人心惶惶

美国住房抵押贷款问题继续恶化，债务缠身的公司交易面临险境，这种状况导致26日美国资本市场普遍人心惶惶，全球范围的投资者夺路而逃，纷纷涌向较为安全的投资领域。

更多海外对冲基金陷入困境，一家美国主要住房建筑商出现亏损，最新的美国住房数据令人失望，这些消息使得投资者纷纷抛售股票以及高收益债券等高风险资产。

富国银行旗下的Wells Fargo Home Mortgage本周四表示，将关闭其非优等级批发贷款业务，该业务主要为第三方住房抵押贷款经纪商提供次级抵押贷款融资及处理此类业务。这再次彰显了次级抵押贷款市场目前的糟糕状况。

本周二，美国最大的抵押贷款公司CFC(Countrywide Financial Corp.)发布令人失望的业绩，该公司今年第二季度的每股盈利低于先前预期，立刻调动起市场对次级抵押贷款市场问题的紧张情绪。CFC表示，越来越多的借款人开始拖欠住房贷款，第二季度该公司的盈利减少了3.88亿美元。而该公司首席执行官安吉洛·莫兹罗的悲观言论又令市场"雪上加霜"。安吉洛当天预期，次级抵押贷款坏账所引发的困境可能持续下去，而且购房需求在2009年之前都不会反弹，股市很可能因此加速下跌。

美国股市与欧洲股市双双大幅下挫，关键的信用衍生指数也处于历史最低水平。出于避险目的，投资者蜂拥转向国债市场，基准美国国债价格因此大幅上扬。

目前的状况也促使一些外汇交易员纷纷解除盛行的融资套利交易头寸。此类投资者以短期利率借入日元等低利率水平的货币，投资于美国等高利率市场以及新兴市场。

资产规模为200亿美元的对冲基金Aladdin Capital的研究主管麦克唐纳称，市场正在全面重新定价，信贷市场几近崩溃。

全球股市出现罕见暴跌 巴菲特套现2.1亿港元

全球股市出现罕见暴跌

巴菲特减持中石油套现2.1亿港元

由于投资者对次级贷款危机以及房地产市场的担忧席卷华尔街，美国股指26日收盘暴跌，道琼斯工业平均指数下跌了300多点。受此影响，亚太股市27日纷纷下挫，日经指数跌幅较大，而澳大利亚、韩国等股指更是创造了今年来的最大单日跌幅。纽约股市大跌同样波及欧洲股市。伦敦、法兰克福和巴黎股市指标股指26日纷纷下挫。

欧美股市大幅下跌

由于投资者担心美国住房市场及信贷市场前景，纽约股市26日大幅下跌，其中道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌超过300点。

美国商务部当天公布的数据显示，美国新房销售量6月份下降6.6%，为过去5个月来的最大月降幅。此外，美国新房销售中间价6月份为23.79万美元，比去年同期下降2.2%，这是今年4月份以来新房销售中间价同比最大降幅。市场人士认为，由于待售住房大量积压，美国住房市场的调整还将延续。

受上述因素的影响，纽约股市当天收盘时，道琼斯指数比前一个交易日下跌311.50点，收于13473.57点，跌幅为2.26%，为今年2月27日以来最大日跌幅。道指盘中一度还下跌了449.77点。标准普尔500种股票指数下跌35.43点，收于1482.66点，跌幅为2.33%。以技术股为主的纳斯达克综合指数下跌48.83点，收于2599.34点，跌幅为1.84%。

当天，欧洲三大股市主要股指也大幅下跌。伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数下跌3.15%，收于6251.20点。法兰克福股市DAX指数下跌2.39%，收于7508.96点。巴黎股市CAC40指数下跌2.78%，收于5675.05点。

亚太主要股市普跌

受美国纽约股市26日大幅下挫的影响，27日亚太地区主要股市普遍大幅下跌。

日本东京股市日经225种股票平均价格指数27日比前一个交易日下跌418.28点，跌幅达2.36%，收于17283.81点，为今年5月1日以来的最低收盘点位。日经指数盘中一度下跌超过500点。

韩国首尔股市综合指数27日下跌80.32点，收于1883.22点，跌幅为4.1%，是2004年6月3日以来的最大日跌幅。

澳大利亚悉尼股市主要股指当天下跌175.6点，收于6082.9点，跌幅为2.8%，是2001年9月17日以来的最大日跌幅。

印度孟买股市敏感30指数当天下跌541.74点，收于15234.57点，跌幅为3.43%。

另外，菲律宾马尼拉股市主要股指当天下跌了3.9%，为近10年来的最大日跌幅。新加坡股市海峡时报指数下跌2.4%。

港台股市大跌

受美国股市26日大跌等的影响，中国香港股市恒生指数当天下跌641.28点，收于22570.41点，跌幅为2.8%。

台北股市27日大跌404点，下跌指数创下史上单日第四大跌点。史上台北股市单日下跌指数最大是2000年3月13日，下跌617点；其次为同年4月15日，下跌507点；第三为2004年3月22日，下跌455点。

巴菲特套现2.1亿港元

美国"股神"巴菲特长期持有中石油股份(0857.HK)，数年内得到了超过240亿港元的巨额账面利润，一直被视为海外资金投资中国企业最为成功的案例。然而，此前一直表示将坚决持有中石油的巴菲特却在日前突然减持了1690万股，这是巴菲特入股中石油近4年多来首度减持，具体原因尚未说明。

据香港联交所最新权益披露资料显示，巴菲特在7月12日以每股平均价格12.441港元出售了1690万股中石油的股票，将其持有的中石油股权比例从11.05%下调至10.96%。上述股票出售所得款项约为2.1亿港元。在出售上述股票后，巴菲特仍持有中石油23.14亿股，为其第二大股东，仅次于中石油的母公司中国石油天然气集团公司。

以2003年入股中石油每股均价1.65港元计算，巴菲特在中石油上投入资金约32亿港元。中石油报收11.76港元，巴菲特的持股市值约276亿港元，不计每年的分红派息，账面盈利超过7倍。撇除日前首度减持套现的2.1亿港元，巴菲特投资中石油目前仍取得账面盈利逾240亿港元。

全球尽墨 A股能否继续独善其身？

"2·27"A股市场的巨幅下挫，被一些人解读为引发全球股市连环大跌的"第一张多米诺骨牌"。时隔5个月后的"7·27"，情形却完全变了个样。国际股市全盘尽墨，无一幸免，而A股市场居然数度翻红，沪深股市收盘仅分别微跌1.10点及5.64点。

申银万国：A股走势仍取决于公司业绩

"这次全球股市普跌的首要动因还是在于美国国内次级房贷危机进一步恶化，由此引发的美国国内股市大跌。我们可以看到美国第二大次级抵押贷款商濒临破产对投资者信心的打击是很严重的，因此道琼斯指数在26日暴跌311.50点之后，在上周五又大幅下跌208.10点，堪称近五年来最黑暗的一周。"申银万国研究所宏观策略部总监李蓉博士昨日在接受《第一财经日报》电话采访时表示。

"由于世界上其他国家和地区股市与美国股市相对联系密切、唯其马首是瞻的特性，所以造成了其他国家和地区的股市跟着下跌。而我认为由于中国内地股市相对比较封闭的特性，再加上这次全球股市普跌是由于美国国内自身的原因，美国次级房贷的问题对中国经济也不会产生实质性影响，因此上周五沪深股市维持强势整理是完全可以理解的。"

"当然，我们现在也要密切关注美国次级房贷危机是否会进一步趋向严重，从而引发美国经济和全球经济其他环节的连锁反应，那样的话港股和A股投资者就需要提高警惕某些不可测因素对股市的负面影响了。而单就目前我们所监控的全球经济数据和近期公布的各项经济指标来看，对于未来全球经济向好是可以持乐观态度的，何况一些国家还正在将经济预测数据上调。"李蓉认为A股投资者也要做好未雨绸缪的准备。

对于"全球股市暴跌对于A股而言是利好，将导致更多热钱流入"的观点，李蓉认为是片面的，"一方面目前没有明确信号表明美国等各国经济出现中期走软迹象，以致引发股市进行持续性的中期回调，那么就不能断定参与这些股市的资金会持续流出；另一方面，A股市场的吸引力还是主要由其上市公司未来盈利增长的预期决定的，即使有投机性资金出于避险短暂流入，对于A股市场主导趋势的影响也不会显著。"

对于A股市场未来自身上涨的空间，李蓉表示仍持乐观态度，"未来上涨空间主要还是取决于A股上市公司在二季度出现业绩高点的基础上是否能够保持甚至超越这样一个业绩增长水准，对于盈利增长预期的乐观与否是A股能否进一步维持强势的动力所在。"

申银万国市场分析师蔡国华则在具体分析A股市场基本面和技术面后认为，后市股指应延续震荡上行的走势，创新高将再次成为常态。他分析指出："本周沪指以7.06%的中阳线报收。从形态上看，已完成上升三角形整理的向上突破；周成交量放大88%，为典型的带量突破；突破的位置恰好在三角形的三分之二处，又属于强势突破。从上述技术特征分析，下一个阻力位应该在4500~4600点一线。周五两市大多数股票上涨，虽然银行股调整，但新热点并不匮乏。一些处于价值'洼地'的二线蓝筹股和超跌股表现出色，股市上涨不乏动力。投资者在操作中应注意把握好热点多元化给市场带来的投资机会，踏准节奏，重点关注绩优成长股。"

天相投资：本轮上涨存在合理性

天相投资顾问公司对市场主流资金行为作出分析并认为，前期市场存在明显的分歧，一些机构看空到3500、3200点，甚至更低，"市场的突然上涨无疑打破了他们的预期，那么一般也有快速加仓的动作，其结果是主要的板块都出现了全面快速上涨，如金融、地产，接下来的钢铁、电力、煤炭等。造成大盘快速上涨的主要原因仍然是旺盛的投资需求，在加息预期得到明确以后，进行快速买入；于是，我们看到大盘仅用5个交易日就创出了历史新高。"

"本轮上涨存在较强的合理性，大盘虽然创出历史新高，积累的系统性风险并不大，表现为主要行业存在普涨和优质股票的全面上涨，而这些行业和股票的上涨都得到了基本面的较强支持。新高后大盘还会怎么走？我们仍然积极乐观地看好内地股市的发展，其间虽然会受到多种因素的影响，导致市场仍然会出现较大幅度的波动，但基本的趋势是值得肯定的。我们认为新高之后的行情仍然存在一定的上涨空间，按照我们对上市公司业绩增长的分析，下半年上证指数涨到4600点是合理的。"

私募基金：股市新高不排除诱多嫌疑

与券商研究机构形成反差的，是一些私募基金和大户对于后市的明显担忧。《第一财经日报》在采访某私募基金投资总监时得到了这样的观点："目前股市虽创新高，但仍不能排除诱多的嫌疑。这次全球股市大跌，A股市场为什么'独善其身'，我认为理由很简单：它们在持续上涨的时候我们已经大幅回调过了，特别是香港股市，在QDII利好刺激下许多股票加速上扬，现在也只是回档而已。A股市场该跌的股票已经跌了50%~60%了，做空动能已消耗殆尽，所以反弹强烈及持续也是很正常的。"

"现在大多数股票仍处于恢复性上涨阶段，特别是离'5·30'的水平依然遥远，但已经接近反弹0.5、0.618等敏感点位，随时有可能遭受上档巨大套牢盘的阻击。所以我感觉，下周应当有一轮100~200点的次级调整，对应的是低价股下跌5%~8%左右。"

外围股市大跌会否伤及A股市场？

上周末A股市场走软，使得上证指数已在日K线图上形成较为典型的"三尊头"K线组合，业内人士因此对本周一的走势产生较大的分歧。

外围股市波动

对于谨慎且仓位较重的投资者来说，上周末的日子可能过得并不安稳，难耐的酷暑，加之上证指数在4300点区域所形成的"三尊头"走势，难免带来心理压力。更为重要的是，在上周末各媒体对外围股市的调整予以深度报道，巴菲特投资中国石油3年来首次减持1690万股并套现2.1亿港元的事件被一再提及，敏感的市场似乎从中能够读出境外资金对A股市场的弦外之音。

对此，笔者认为，A股市场目前虽然日益融入到全球资本市场的大家庭中，但决定A股市场运行趋势的关键性力量在于中国经济增长以及人民币升值的趋势，而不是周边市场的走势，更不是国际资金流动的方向。更何况，前期道琼斯指数屡创百年新高，A股市场却依然在调整，所以，外围股市波动强化A股市场"三尊头"K线组合的推论并不成立。

该跌不跌

从盘面来看，上周五A股市场理论上应该会有大跌的走势，因为制约目前A股市场上行趋势的关键性力量，在于各路资金对宏观调控政策的预期。上周末媒体报道称，相关会议传递出"决策部门对经济过热与通胀上行的担心"信息，在敏感的主流资金这被诠释为未来仍会出台新的调控政策，这又会影响到相关产业链的上市公司盈利能力，使得各路资金对大盘的短期走势产生分歧，股指大幅波动的走势也随之出现。

但奇怪的是，上证指数在盘中仅仅小幅跳水后就止跌企稳，收盘时仅仅小幅下跌1.10点，似乎显得该跌不跌，充分说明了多头资金已逐渐获得了对调控政策不确定性预期的"免疫力"。目前能够影响到大盘短期运行趋势的关键性力量，就是调控政策的不确定性预期，但目前主流资金已获得了这样的"免疫力"，因此，笔者认为多头仍然掌握着短期走势的主动权，不排除在本周一形成红色星期一，并迅速化解"三尊头"的压力。

大势中把握新强势股

从近两年的牛市之路尤其是三次时间跨度较长的震荡来看，决定A股市场中长线趋势的力量其实有两个：一是人民币升值，二是上市公司业绩超预期增长。反观目前盘面，这两大因素依然强劲有力，仍然有望推动上证指数继续向上前行，也就是说，目前A股市场不仅仅短期走势无恙，而且中长线的上升趋势也清晰可见。做股票其实关键在于看大趋势，只有把握住大趋势的投资者，方能够做足牛市主升浪，获得投资收益的利润最大化。反观目前A股市场，主线也有两个：一为人民币资产股的投资机会，主要是银行股、地产股，尤其是那些兼具成长性与人民币资产股的个股，比如说中宝股份、海德股份、安徽水利、广宇集团等拥有二、三线城市的房地产股的个股；二为上市公司业绩超预期增长股所带来的投资机会，比如说钢铁股、煤炭股、汽车股等国民经济引擎性力量，在近期已形成了新的上升通道，新升浪趋势较为清晰，可以低吸持有。当然，对于由此条主线衍生出的新股、高含权股的强势股也可跟踪。

上行斜率较上半年可能减缓

由于宏观调控不改国民经济的持续向好，上市公司2007年底业绩仍有超预期可能，第三季度股指仍将继续向上攀升。但短期内由于市场筹码的重新分配，空头回补动力有所减慢，市场需要一个筹码转换过程，而且考虑到下半年扩容压力较上半年更大，在三季度期间，股指上行斜率与上半年相比可能减缓。

空头回补促使股指创新高

前期不确定性因素较多造成部分仓位较轻的投资者处于观望状态，在宏观调控的靴子落地后，补仓动力集中释放。前期成交量一度萎缩至数月来地量时，正值南京银行、宁波银行等四只新股发行，冻结了二万亿资金，创下申购新股资金量的新高。表明市场机会较少时，投资者参与交易的意愿不大，但并没有大规模离开证券市场，而是选择了更为安全的一级市场，市场一旦好转，资金很容易快速回流二级市场。

虽然股指创了新高，但仍有大部份个股的股价并未达到前期高位，而大多超跌低价股仍以反弹为主，并没有出现狂热拉升局面。另外从热点看，地产、金融冲高后，后续资金选择相对滞涨的钢铁及电力板块，热点持续性不足，而近期上市的新股也出现快速拉升现象，表明市场更趋向短炒。因此股指虽然创了新高，但成交量却不到历史天量的二分之一，表明市场人气还没有完全恢复，并没有大举做多的行为发生。

与主动做多不同，空头回补的后续动力相对较弱，经过短期快速拉升后，投资者仓位结构也发生变化，空头回补意愿减弱，由于目前热点相对散乱，市场短期内需要通过震荡来消化过快的上涨。

下半年将出现双向扩容

首先，由于投资习惯及人民币升值因素，QDII对市场影响并不大，而且从近期数据看，在香港上市的大陆ETF均出现溢价现象，表明境外资金对大陆市场更为青睐，在H股没有完全开放之前，不会出现较大的分流现象。据市场预计，下半年可能有2000亿元的资金流出，但考虑到QFII下半年也会面临额度扩张，基本能与QDII因素对冲，因此影响并不大。

外汇投资公司的特别国债主要针对央行的货币存量而非增量，对市场属中性影响。加息和减少利息税由于调整幅度有限，并没有改变实际负利率的现象，只能减缓储蓄大搬家的速度，但不能改变金融资产大幅扩张后，百姓投资习惯发生变化的根本现象。从统计结果看，由于国有股减持、大小非解禁、红筹股回归、首发和配售解禁、增发等因素，会分流市场近一万亿人民币资金。

我们用贸易顺差减外资商业投资额后得出热钱流入的数据，约为一万亿人民币左右，在人民币升值预期加速和利率提高的影响下，我们估计下半年热钱流入速度不会低于上半年，加上居民收入增长和金融资产扩张的因素，下半年资本市场将出现双向扩容、资金流入约大于扩容压力的局面，但与上半年相比显得资金紧张，因此虽然资产重估及上市公司业绩增长因素支持行情向好，但股指上行的斜率将减缓。

仍会出现非理性波动

投资者结构仍没有发生根本变化，统计显示，股票投资方向基金资产净值占到A股流通市值的30%左右，与去年相比，并没有出现大的变化，虽然7月份有多家基金发行，但从最新数据看赎回压力也不小，到目前为止，机构投资者占比暂未发生根本性变化。

相比之下，市场开户人数在5月30日回落后，近期再度上升至10万户。由此可见，随着社会居民对CPI的关注，储蓄存款实际上是负利率的信息已传递到社会的每一个角落，在从众效应下，居民通过投资理财以实现资产保值、增值的需求变得空前强大。由于通货膨胀并没有进入恶性情况，上市公司业绩增长仍远超过GDP增长，在其它投资渠道还没有建设完善的时候，普通投资者入市步伐不会减缓，并推动市场估值向上，但由于股指期货何时推出、宏观调控节奏会否减缓、国际市场是否进入加息周期等因素仍存在不确定性，市场在震荡上行中可能出现非理性波动。

再次出现逼空行情的概率不大

上周上证综指再创历史新高后，A股市场出现犹豫走势，说明目前投资者的风险意识得到加强。上证综指三次上冲4335点，5月29日A股的成交是3780亿元，6月20日A股的成交是3065亿元，7月26日A股的成交是2116亿元，成交量呈现依次递减。缩量创出历史新高，表明筹码的锁定性比以前提高，但也反映出市场的追高意愿不强。进入7月份以来，共有13家公司发行新股，IPO公司数目是前两个月的总和，这种快节奏、高密度的新股发行将持续到8月份，同时定向增发等其他形式的融资也在提速，A股市场供求不平衡正在逐步缩小，再次出现逼空行情的概率很低。

7月26日，政治局会议提出遏制经济增长由偏快转为过热，给下半年宏观调控定下了基调。预期下半年将推出系列宏观调控措施，对固定资产投资、土地、市场准入、环保等都可能使出严厉的调控手段，发行1.55万亿特别国债进入倒计时，投资者将重新评估宏观调控对行业、公司的影响。预计下半年经济增长速度将放缓，上市公司盈利可能受到部分影响；大宗商品价格仍然在上涨，这会挤压制造企业的毛利率；而今年三次加息，也将增加上市公司的财务费用。下半年一些公司的业绩将低于原先预期，蓝筹股今后走势出现分化是必然的。

除深综指、深证100、中小板指数外，有五大指数上周均创历史新高，走势最强的是上证50、上证180指数。沪深300、上证综指、深证成指虽然创出历史新高，但超越前次高点在2%以内，尚未确认突破的有效性。八大指数走势的强弱，透视出3563点以来市场主线是以银行、保险等为代表的指标股。上周末，保险股、银行股已经出现调整迹象，热点转向煤炭、钢铁等有估值优势的蓝筹股，同时严重超跌的题材股、ST股开始补涨。这种变化表明，基金等奉行价值投资的机构在不断进行持股结构性调整，同时市场投机风又有所抬头。值得关注的是，5月30日以后基金获得持续净申购，但最近一些基金开始出现净赎回。

上周五，受美国股市下跌的拖累，亚太股市出现大幅下跌，香港H股指数下跌430点，其中中国平安跌4.37%、中国人寿跌3.46%、建设银行跌3.25%、交通银行跌2.18%、中国银行跌3.13%、工商银行跌4.12%、招商银行跌2.48%、中信银行跌2.31%。虽然A股市场相对封闭，受全球股市走势影响小，但H股指数特别是A+H股的大幅回落，会通过A+H股传导到A股市场，上述A+H股中，有7家是上证综指的前八大权重股，它们占上证综指的权重超过40%。而H股中的银行股整体回落，反映出海外投资者对下半年宏观调控的担心。今年3月以来，H股指数的涨幅近60%，面临很大的调整压力，一旦H股指数进入调整期，对A股市场的拖累很难避免。

从2006年6月到2007年3月，行情基本围绕资产注入和整体上市展开，近期证监会审核上市公司定向增发的速度加快。定向增发可以提高每股净资产值，并提升资产质量，是资产注入和上市公司重组进程加快的过程。沪东重机已完成定向增发，逐步实现了中船集团核心民品主业整体上市的目标，公司名称即将变更为"中国船舶"，定向增发板块有望重新受到市场关注。 中财网

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