周末效应再现 空头占据优势沪指跌破4100点

发表时间:2007-06-23 09:36    来源:上海证券报

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空头基本占据优势

市场需要明确的政策预期

众所周知，对股市进行调控的目的是抑制“非理性繁荣”，让股市能更加健康地发展。然而一段时间以来，股民热衷于打探的小道消息从个股转移到政策面，每逢周末，不少投资者就会坐立不安，到处打听会不会出台什么调控政策，有一些人索性出货以规避风险，导致周末大盘往往会急挫。由此看来，提高政策面的透明度、给投资者以明确的政策预期已刻不容缓。

“周末综合症”何时了

文兴

今年股市行情火爆，新奇事情也多，人们的创新能力空前释放，《死了都要爱》的改编之作《死了都不卖》一度风靡股市就是一例。而“买者自负”也是一度令人印象深刻的词汇，5月底的大调整令人们真正领会了“买者自负”的含义，千点大跌之后又开始流行一个新的词汇“周末综合症”。

“周末综合症”是指投资股市的朋友在周末的一种表现———坐立不安，不断地到处打听有何消息，同样，在股市盘面中也反映出不时跳水的曲线，这种跳水的幅度有大有小，完全是股民心态的反映，要是周末没有什么消息的话，周一大盘便会跳空上涨。

“周末综合症”与《死了都不卖》完全可以作为对比，前者是股市调整之后出现的，其真实的含义是对消息面的担忧；后者是调整之前股民群体亢奋情绪的反映，相比较这两者，我们会发现这些都是股市不同阶段的产物。

《死了都不卖》反映出投资者做多的热情，而股民之所以坚定地做多看多，也是总结了无数次犹豫和做空的教训，证明无论怎么做空看空都是错误的之后产生了《死了都不卖》，于是哲学上的两极相通原理便产生作用了，4335点必定会和《死了都不卖》共同留在股市的历史上。同样，“周末综合症”也是投资者们被基本面消息惊吓后的反应，这种症状的潜台词是无论什么利空消息都是有可能出现的。因此才会有无数次周末综合症群体性发作。

近期会出什么消息呢？从媒体报道看，加息、取消利息税等都有可能，在没有正式公布之前，“这些都只是猜测而已，但2007年传说的流言有多少没被证实的呢？所以，“周末综合症”也有基本面的依据。

但笔者在思考一个问题，与《死了都不卖》短暂流行的结局一样，“周末综合症”一定会自然痊愈的，它的流行时间也是可预期的。等到“周末综合症”消失之后，股市的指数水平也不同了，交易量也不同了，唯有一样是不变的，就是股市是值得花费精力的。

（本文作者为杰兴投资总经理）

“新组合拳”的套路

陆水旗（阿琪）

目前以四个季度滚动计算的上证指数动态市盈率已达42倍，即使2007年公司业绩的增长40%，30倍的预期市盈率也说明行情的价值驱动力已不存在。5月份以来，人们见到的、预期的、传说的利空一波接着一波，行情依然坚挺如山。目前行情的驱动力到底是什么？是流动性泛滥！完全可以这样认为，只要市场充裕的流动性仍在，行情向上的原动力就在。在人民币升值的大背景下，外资纷纷流入，央行只能发行大量基础货币，使市场流动性高度泛滥，其带来的不单是资产价格高涨，还有物价水平的上涨。目前的超额流动性已经不是加几次息、提高几次准备金率所能控制的，相反，加息会加大外资进入的规模，所以，越加息行情越上涨。

当前，一些常规货币政策的作用已越来越微弱，人们把5月21日汇率、利率、准备金率一起调整称之为“组合拳”，但其实际效用最多只能称之为“棉花拳”。过度泛滥就会成灾，“棉花拳”不起效，作为宏观管理者一定会组织新的“组合拳”。目前，这个“新组合拳”的套路已日渐清晰，那就是 “泄洪、截流与抽血”，这套“拳法”的专业化名称是“市场化调控”。

新组合拳中的“泄洪”是银行、基金、券商等机构的QDII政策，鼓励民间资本投资于境外市场，以达到为超额流动性“泄洪”的功效。目前看来，在QDII尚未铺开之时，已有巨额“先遣部队”开赴香港股市，港股尤其是H股行情已风生水起。

新组合拳中的“截流”是加快红筹股的回归。目前，建设银行、中国石油、神华集团、中国电信、中国移动等已纷纷表态即将或计划发行A股；还有不少城市商业银行在等待IPO。今年年初就有不少专业机构计算预测今年的扩容规模在4000—4500亿左右，上半年扩容步伐的迟缓加大了下半年股市的扩容压力。

有媒体披露，国家外汇投资公司将于9月份挂牌，之前由财政部发行巨额特别国债，用于购买2000亿美元的外汇储备，交付外汇投资公司进行海外投资。或许在行情炙热时许多投资者把这件事给淡忘了，但我们不得不予以重视的是，无论是QDII的“泄洪”，还是扩容的截流，比起发行特别国债的“抽血”都是小巫见大巫。2000亿美元按照当前汇率相当于15000亿人民币，其作用相当于提高15次准备金率。这数额庞大的特别国债是分期发行的，按照3000亿规模发行一次，可发行5次；若按照1500亿规模发行一次，则可发行10次，这为有关方面调控市场流动性以及资产价格泡沫提供了一个绝佳的调控工具———流动性泛滥时发一下，资产价格冒泡沫时再发一下……

如果算上边际效应，以上这套“组合拳”在未来的一年多时间里抽掉的流动性规模将超过3万亿，约占目前总市值或者是银行储蓄总量的 1/6。据不完全的统计，过去一年的时间里从银行储蓄分流出的资金约是12000亿，其中不尽然都流入了股市，即使按照过去一年储蓄资金分流的幅度与进度，未来一年流入股市的资金能达到10000亿的水平，被“新组合拳”抽掉的资金也将超过20000亿。很显然，这才是对遏制超额流动性具有实实在在作用的“组合拳”。

（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）