跌到2000点以下？传股市如此疯涨将面临着崩盘

发表时间:2007-05-13 10:12    来源:转载文章

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4000点关口股市再现大震荡

由于投资者担心周末消息面上会出现利空，周五沪深大盘再现宽幅震荡。截至收盘，上证综指报于4021.68点，下跌28.02点，深证成指收于11489.93点，下跌84.23点。覆盖两市的沪深300指数报于3702.61点，下跌21.90点。两市B股表现明显分化，沪市B指上涨3.85%，报于278.48点，深成B指则下跌3.38%，报于5280.45点。

昨天盘面突现几大特点：一是两市成交持续萎缩，沪市成交金额跌破2000亿元，为1864亿元；深市成交跌破1000亿元，为920亿元。二是两市股指盘中震幅加大，上证综指盘中最低跌至3949.37点，深证成指最低也杀至11237.2点。三是钢铁板块在周四大幅上涨后集体进入短期调整，而盘中没有明显的热点出现，多数个股随大盘共进共退，两市涨幅达10%的品种也仅20多只。上述特点反映出投资者在4000点关口的谨慎和观望态度。

综观一周市场表现，沪深大盘整体呈现先扬后抑冲高回落的走势。"五一"节后首个交易日，大盘跳空高开并高走，出现了个股普涨局面。但在随后的三天中，个股走势明显分化，大盘蓝筹品种本周表现较为出色，中国联通、宝钢股份以及中行、工行都出现了较为强烈的上涨，但前期表现强劲的参股券商板块出现了冲高回落的走势，对市场产生了一定的负面影响。总体来看，本周多数个股随同大盘出现了冲高回落的走势，每天出现较为明显的震荡，显示市场心态较为浮躁。上证综指和深证成指周涨幅分别为4.70%和5.74%，沪深300指数周涨幅为4.04%。

针对本周市场的宽幅震荡，分析人士指出，根本原因还是在于技术面和心理面，沪市4000点作为一个重要的心理大关，自然需要反复整固与确认，此前3000点大关处的几起几落就是一个例证；而至于资金面，即便有关方面出手紧缩流动性，但只要储蓄资金向股市搬家的趋势不变，股市资金面依然会很充裕。

至于后市，广发证券的观点认为，没有不跌的股市，涨得过快，涨幅过大，出现技术性调整不但是应该的而且是必须的。越要保持牛市健康持续的发展，指数出现螺旋式走势就越符合市场发展规律。至于短期，大盘需要调整，尤其是到了又一个整数关口，不进行有力的整固，再猛打猛冲只能过早地断送牛市。

资产整合将推动A股脉冲式上涨

"五一"长假中，股市财富效应的故事在各种聚会中扩散，带动新资金陆续流入A股市场。长假后，A、B股全线飘红，沪综指更是一举站上4000点大关。但多空的分歧也开始越来越大，包括基金在内的一些机构也开始尝试波段操作，最终决定了五月A股的走势并不平坦，脉冲式调整将频繁出现。

目前无论是央企、地方国企，还是民营企业，在上市公司之外都拥有大量的优质资产。在国资委积极推动央企整体上市的背景下，一些地方政府也在依托资本市场推动整合本地上市公司资源，壮大本地国有企业，同时推动本地经济发展。而泛海建设更是给国内民营企业家做了"如何借助资本市场的杠杆提高自己财富"的示范。海外机构认为，目前A股的市盈率达60倍，而H股的市盈率只有30倍，因此判断A股市场应该大幅调整。但笔者认为，目前A股市盈率比H股高有它的合理性。A股市场已进入"资产整合"时代，资产注入、整体上市、借壳上市等资产重组，可以解决目前A股市场整体市盈率偏高的问题。但上述资产重组很少涉及到"A+H"股或纯H股。如果说从998点到3000点，是受益于股改和价值发现的推动，那么在3000点之上，资产注入、整体上市、借壳上市等资产重组，将成为新的推动A股上涨的动力。

央行一季度货币政策报告指出，应统筹协调直接融资与间接融资的规模与结构，促进资本市场健康发展。这透视出管理层既不希望股市出现泡沫，也不希望A股市场出现剧烈震荡。尽管沪综指从3000点到现在，不断有机构在提醒潜在的中期调整，但笔者认为，虽然在4000点附近难免会出现震荡，但很难出现"预期"中的深幅调整，沪综指将继续呈现台阶式上涨。5月中旬大盘还不会有太大风险

5月第一周，市场彻底进入亢奋状，走到哪都能听到人们兴奋地讲着赚钱的故事。早知道市场要疯狂，但没想到过会这么疯狂。

新散户短期成为主力军

节前我们从市场开户数来推论目前的市场状况，指明现在的市场是新散户密集进场推高所致。从最新统计资料看，情况确实如此。4月新增开户数居然达到478万户，资金流入接近2500亿，其中机构资金只有三分之一，约830亿元左右(主要为新基金募集和老基金持续申购)，而其余1600亿以上应为个人资金的贡献，个人资金与机构资金的比例已经达到了2∶1。从中央登记公司提供的公开数据可以看到，4月30日，新增基金开户数达到了史上巨量，单日新基金开户数竟达78.22万户。这还不算什么，更离谱的是B股开户数从4月18日开始出现井喷（见图一新增B股开户数走势）。

节前我们从开户数与全市场成交金额的比值说明，A股市场目前的买入力量主要是新散户，以及新募基金遵守合同约定不得不买。但真实的大户交投却是不断减少的，从下面的对照表可以很明显看出本轮行情户均成交金额的变化（见图二）。现在的市场大户（或机构）中，除了新募基金不得不买，差不多只剩下短线机构在市场中呼风唤雨了。这种现象显然不是正常现象，市场中钱最少的那部分人都进来了，把一批批个股打高到让人看不懂。连一些机构也觉得怪异，好像是被散户逼空了一般。

其实，聪明点的人，是不会在市场这般闹哄哄的时候进来蹚浑水的。且不说机构们一个个贼精，明知央行的紧缩政策很快就会随之而来，在这个位置做大量的买入显然是不合适的，所以宁愿看着散户们打高股价坐享市值增加，也不愿意追加投入在A股中挣扎。所以才会有了B股的大涨。

股指还有戏 应对有三招

从4月19日低点3358.93点开始上行的波动结构还是没有走完，现在差不多走在第㈢-⑤-⑶-V-iii-(iv)段（见图三，图中标注l4段）。结合周四尾盘杀跌部分看，这两天的分时走势应该是个3-3-5结构的平台型整理。这种走势很正常，根本就构不成顶的疑虑。从K线形态上讲，股指要对周三形成的长下影线部位进行回试。具体来讲，也就是4000点关口多空分歧较大，来回象征性地争夺一下也是应该的。尤其你可以看到周五股指的杀跌，还是由两个保险权重股所诱导。这样的下跌只是一种假摔，目的在于逼迫短多获利盘出局，并逐渐将热点切换到主流品种中来。

如果从纯指数波动讲，现在担心股指行情走完了还没有必要。整个结构都还差几段没有完成，所以，仅从指数上看的话，还没有必要现在就急着做空。但是，我们说后面有两个级别的第四修正性质的调整，会让很多人无所适从。这种市况下有几种应对选项：一是不管后面还有几百点空间，不玩了总是可以的。二是继续留在A股市场上做，但是开新仓择股要慎之又慎，单一个股新仓仓位要控制在两成以内，操作思维以短线套利为主。三是仅持有长期价值低估品种，在里面折腾做差价，而这类品种多是有资产注入题材的。

总体而言，5月中旬市场还是不会有太大风险。现在从股指期货的相关消息看，还没那么快推出。如果上半年不出，那市场一时半会还不会见顶。不过，新散户在这位置尽管都在吆喝做多，但总还是有点虚张声势之状。

终结三连阳 沪指乍现十字星

昨日沪指收于4021.68点 下跌28.02点 两市成交额同比缩减逾一成

沪指突破4000点大关之后，引发部分获利盘抛售。昨日，沪指开盘后便迅速跌破4000点关口，盘中最低探至3949.37点，下跌达98.75点。但随着逢低买盘的进场，沪指跌幅收窄，最后收出了一颗引人注目的阴十字星，给三连阳走势画上了句号。昨日，沪指收于4021.68点，下跌28.02点；深成指收于11489.93点，下跌84.23点；两市共成交2785.21亿元，成交额同比萎缩逾一成。

盘中，权重股多数杀跌，但招行、宝钢、中铝、民生行等机构重仓股午后联袂启动；券商股尾市拉升，航天股受政策利好刺激逆市上涨。涨幅居前的以非主流个股为主，显示出散户资金推动行情的特征。

消息面上，昨日央行发布一季度货币政策报告。报告透露出未来货币政策的趋势是，综合运用利率、汇率、准备金率、公开市场等各种政策工具，防止经济由偏快转向过热。央行同时宣布，将发行1000亿元左右的3年期定向央票，这是央行今年以来第2次、去年5月16日以来第6次发行定向央票。市场人士表示，此举旨在加大流动性治理的力度。

另外，近6万特定投资者将纳入深交所监管范畴，外汇局称对外资进入房地产继续加强监管，部分QFII、A股基金遭海外投资者大额赎回等消息，也对市场产生了一定的影响。

○机构看市

下周 大盘有望震荡走高

广东科德：昨日，关于宏观调控的传闻使市场再现周末调整效应。从资金面来看，新股民开户数不断创新高，同时新基金以及封转开基金发行给市场带来大量增量资金，而且下周新股发行出现空当，近万亿元一级市场资金有望部分回流进入二级市场，下周大盘有震荡走高的可能。

目前 控制仓位十分重要

益邦投资：随着股指向上推升，中期风险在不断加大，目前两市平均PE接近40倍，A股市场静态市盈率已明显高于成熟市场和新兴市场的估值水平。经验显示，当日换手率达到6%-8%或周换手率达到30%时，表明市场投机气氛过于狂热，此时往往容易形成中期头部。最近市场平均日换手率接近6%，表明风险较大。对投资者来说，目前控制好仓位十分重要。(记者 胡勇前)

市场大幅震荡　后市依旧可期

由于担心管理层出台新的调控政策，昨天沪深两市出现大幅调整，沪综指下跌25.28点。

不过，市场做多热情并未受到太多影响，仍有超过近百只股票的涨幅超过5%。

昨天，沪综指开于4024.42点，全天都在围绕4000点上下震荡，收于4021.68点，下跌0.69%；深成指开于11436.36点，收于11489.93点，下跌0.73%。

两市共成交2785.2亿元，较上一交易日大幅萎缩。

世基投资分析师认为，周五市场心态一贯谨慎，连续大涨之后出现必要的技术性休整也在情理之中。

板块方面，外贸、纺织服装、医药以及电子信息等板块整体表现较强；而有色金属、电力、酿酒食品以及封闭式基金则出现一定幅度的调整；东盛科技（600771）、健特生物（000416）、上海医药（600847）等生物制药盘中崛起。

受国务院审议航天发展"十一五"规划消息的刺激，以中国卫星（600118）为代表的航天军工类个股表现相对活跃，中国卫星封住涨停。

另外，B股板块继续走强，上证B股指数全天上涨3.85%，A、B股之间的估值差距仍然需要一段时间才能填平。而以中国人寿（601628）、中国石化（600028）、工商银行（601398）为代表的指标股表现疲软。

虽然昨天指数走低，但成交量不大，也没有出现跌幅巨大的个股，更没有恐慌性的抛售，这些因素说明市场依然很强，后市围绕4000点震荡的可能性较大。

汇阳投资分析师认为，短线调整给新进资金提供了极佳的入场机会，投资者可以关注那些抗跌性较强的品种。

4000点之上如何赚钱?

五一节后的第一周，沪指以跳空上涨近100点的姿态亮相，迅速站上4000点大关，拉开了红五月行情序幕。那么，在大盘站上4000点之后，市场的格局有何变化，还有没有赚钱机会，如何操作才能赚大钱？本版今日从4000点上盘面特征入手，分析身处高位后的赚钱机会，希望能给你的投资提供帮助。

4000点上盘面凸显三大特征

伴随节后市场攀上4000点，市场的运行格局也在悄悄发生变化。总体来看，可以归纳为如下三大变化：一是，热点开始出现切换，蓝筹股品种上位；二是，市场震荡加大，但上攻的趋势仍没有改变，依然表现出底部逐渐抬高之态势；三是，日成交量相当大，可谓天量后还有天量。

热点切换 蓝筹股上位

五一节后首日，大盘猛烈上攻，各题材股在发动了几乎是最后的疯狂的涨势后，逐步陷于沉寂，似乎有过气明星之像。前期表现十分抢眼的参股金融类股票大众交通、长城信息、雅戈尔等都高位回落。前期持续上扬的中低价股也出现震荡回落走势。

而与此同时，今年以来，一直没有怎么表现的金融股、地产股、汽车股等主流品种开始出现明显的发飚走势。周三，中国银行盘中兴奋，一度涨停，其余银行股也强劲上行；而地产股在本币加速升值刺激下，也发飚了！万科A连续两个涨停，昨日尾盘又发飚，力创新高。盘口显示，热点板块在发生明显转换。个股的分化也开始加剧，多出现一半涨一半跌的局面，与此前涨多跌少的局面形成对比。

震荡加大 不改上行趋势

而另外一个值得注意的现象是，盘中震荡幅度加大，一改前期单边上行态势。

自周二，沪指站上4000后，市场震荡现象就比较明显。震荡的产生主要源于两个方面的因素：一是，大盘股走向前台的过程中，走出了反复震荡上行的步伐，刺激了市场的波动。如周四，中国银行盘中震荡幅度近6%，冲高、回落、再冲高，直接导致大盘波动加大；另一方面，股指在高位，市场分歧加大，稍有不对，便有资金选择离场；题材股的回落，也加剧了市场波动。但是，从一周的运行组合来看，虽然震荡加大，而股指依然维持了底部逐渐抬高，震荡上行格局。

资金充沛 天量后还有天量

量在价先，量是市场最真实的反映。本周大盘的成交量可谓保持了持续放大的状态。此前预测的沪市单边超2000亿的神话已被击破，除了昨日，沪市成交为1864亿外，其余交易日都在2000亿以上。周三，在权重股集体放量的背景下，沪市成交2574亿元。真的是天量背后还有天量。

可以发现，在天量的背后是市场资金的充沛。据记者了解，不少券商五一都没有休息，都在为投资者办理开户手续，而节后不少券商将工作时间也延长到下午6点，周末也提供开户服务。

本报记者 郑建超

四大板块引领市场攻城略地

业内人士分析认为，大盘站4000点之后，权重股、二线蓝筹股、地产股、科技股将成为引领市场继续前进的主打品种，投资者抓住这些板块，也就抓住了赚钱机会。

权重银行股 将成龙头

权重股在沉寂了近半年之后，近期终于被市场激活，展开了飞翔的翅膀。业内认为，在题材股价值高估后，资金将转移到已经调整充分的权重股上。目前来看，权重股普遍业绩超预期，而且股指期货将推出，央企的整合、整体上市的大背景都为大盘股上涨助阵。"在这样的背景下，大盘股机会相当大"，一分析人士表示。而业内人士对银行股更为看好，因为除了上述利好外，本币升值还将刺激其走强，该板块将再度充当引领大盘的主角。建议关注中国银行、民生银行、浦发银行、中国平安，中国联通、宝钢股份，中国石化。

二线蓝筹 拉升在即

从今年行情的运行来看，基金重仓的蓝筹股，尤其是二线蓝筹股普遍表现得不佳，甚至不少股票跑输同期大盘。然而，在接下来的行情中，二线蓝筹的走强得到了市场各方普遍的认同。天弘基金某基金经理表示，虽然今年以来，题材股表现火暴，但投资者获利的自信度不见得高，而基金业绩虽然一般，但是基金经理们的自信度很高，而且从长远来看，基金不见得输。他表示，目前市场好票依然很多，尤其二线蓝筹值得关注，如地产、机械、银行，食品饮料等内的优质股票，建议大家转换思路，积极关注二线蓝筹。如伊利股份、云南白药、长安汽车等。

地产股 升值助推股价

昨日，外汇汇率再创新高，人民币官方汇率突破7.683元，升值加速迹象明显。作为升值受益最大板块，地产股也为市场看好，近期开始反复活跃。而支撑地产股走强的另外一个因素乃是国内对地产需求依然强盛，一个明显的例证是，尽管调控不断，但是地产价格依然继续上涨，可见地产需求的刚性仍可抵消调控因素制约，其业绩增长也有保证。此外，新会计准则还将导致地产股价值重估。

业内建议关注优质地产股万科A、金融街、华侨城，商业地产的中国国贸、陆家嘴等。

科技股 以涨纪念5.19

时间再度逼近5月19日，A股历史上著名的5.19行情发动的日子。代表牛市的代名词，尤其代表了科技股走牛的象征。

深圳私募基金操盘手吴国平认为，近期科技股已经开始异动，如海虹控股、正虹科技等出现放量上行的走势，而且科技股，今年以来并没有经过充分的炒作。那么，在同样的牛市背景下，科技股在5.19的发酵下，完全有理由发动一波行情。投资者可对科技股中基本面不错的股票、5.19行情的龙头股海虹控股等加以关注。

入市热情不减 大盘难言见顶

4月中旬以来，A股日均开户数超过20万，以人均入市资金5万元计算，日新增资金超过100亿元。五一黄金周归来，投资者更是疯拥而入，截止5月10日，在本周前三个交易日中，A股新增开户数分别为36.8万户、32.6万户、33.4万户，合计开户总数达102.8万！最新数据也显示了这一点，申银万国证券研究所推出的最新一期《股市月度资金报告》显示，4月A股市场的存量资金单向流入2500亿元。而市场成交也渐渐由2000亿的水平逐步放大至于2500亿、3000亿，直至本周接近4000亿的水平。

分析人士对此认为，实际上，现阶段行情的性质已经演绎成为了"资金推动型"。在这种情形下，尽管场内存在不少分歧，但轻言大盘见顶却要冒很大风险，"牛市最大的风险是空仓"，因此大多数投资者选择了与泡沫共舞，这也是很多投资者虽然谨慎看空，但不会轻易做空或保持过低仓位的原因。另外，部分理智的新增资金入市后，并没有加重市场的泡沫，他们不愿为人抬轿，入市后选择了那些价值被低估的股票，从而形成了市场热点的轮换，最近B股的火暴、钢铁汽车的上位就是在新资金的推动下造成的。因此，只要新增资金入市的激情不衰竭，市场短期内就不会见顶。(记者 刘泰山)

孙强视线

蓝筹股带领大盘攻击4500点

前期指数攻克3500点，本版就指出将向4000点进军。如今4000点已经被踩在脚下，指数又将何去何从，市场里存在着许多分歧。就认为大盘要调整一下的观点来看，主要集中在指数涨幅巨大，市盈率过高，市场存在泡沫，管理层有调控市场的意图等等。但我认为就目前市场大环境来看，指数向上攻击4500点的可能性极大。

第一，推出股指期货的工作明显提速。提到股指期货，在以前一段时间人们都有谈虎色变的味道。即使到现在，市场对此也相当警惕，把它归为促使市场短期甚至阶段性调整的直接导火索。然而在现阶段来看，股指期货工作的提速却成为促使市场上涨的一个重要因素。因为从第一季度公布的基金投资组合报告中可以发现，相当多的基金都大幅减持蓝筹权重股，随着股指期货工作的提速，基金为备战股指期货的推出、掌握市场的话语权，增持权重股成为其在五月份的一项重要任务。这自然将导致权重股的多空力量发生改变，导致权重股的上涨，从而推动指数进一步上扬则成为必然。第二，今年1-3月份，市场在3000点附近经历了一个充分换手洗盘的过程，这一过程的直接结果，就是使得整个市场的平均成本提高到3000点附近，目前市场处于4000点，相对于3000点而言，涨幅不过30%多点，其获利空间并不是想象的那么巨大，特别在市场仍然处于上涨之中以及人们对未来充满憧憬的情况下，市场向下调整的空间相当有限。这也使得市场上涨显得容易了许多。第三，就整个市场市盈率来看，确实比较高。但就那些如工商银行、中国银行等等蓝筹权重股来说，今年5月份之前的涨幅就远远落后于大盘，其动态市盈率仍然显得合理甚至过低，这一重要因素也将导致其上涨容易于下跌。由于这些蓝筹权重股的涨跌对指数的升降具有巨大的影响力，因此在五月份里，它们的发力上涨很可能会将大盘带领到4500点的历史新高。

面对如此的情况，那么投资者在五月份的操作上，不妨转战大盘蓝筹股，其获得的收益可能远远多于继续坚守在五月份之前强势上涨的股票。 牛市也有大调整 借鉴台北股市

成都商报报道，5月开市的头一周，沪深股市如期迎来开门红，一连串惊人的数据再度被改写：沪指历史性站上4000点，单日新增A股开户数达37万户；两市单日成交突破3800亿元……

毫无疑问，普通居民仍在加快步伐入市，储蓄资金仍在加速搬家，社会财富仍在急速向股市聚集－－－这一场前所未有的"群众运动"，正改变着我们的市场，改变着市场参与各方的思维和行为方式。

对于这样一场"群众运动"，理性的基金经理们看不懂了，于是，他们大多错过了一季度以来的"低价股革命"，谨慎的他们一边抛股降低手中的仓位，一边眼睁睁看着指数不断创出新高。机构主导的市场已渐渐演变为散户主导的市场，以至于基金经理们发出了"我们是弱势群体"的感叹。

昨日，股市稍稍止住了疯涨的脚步，沪指小跌28点，只因为市场中流传着加息等利空传言，但是，散户主导的"群众运动"还看不到结束的迹象－－－多少股民正摩拳擦掌，发出了"跌下来，正好买"的喊声。

在这样一场疯狂的"群众运动"主导下，还有多少神话会出现？指数还能涨多高？行情究竟能够走多远？

在这样一场疯狂的"群众运动"中，理性的投资者又该采取什么样的策略，寻找哪些安全的避风港湾？

本期《证券周刊》，让我们一起来深度剖析这场越来越让人担心的"群众运动"。

股市成"抢钱"乐园 民众已然疯狂

如何才能轻松、快速、大把地挣钱？这是一个困扰无数市井民众的问题，但在2007年5月的神州大地，亿万民众仿佛找到了问题的答案－－－炒股。

最近一段时间以来，公司职员、国家公务员、大学生、退休人员、个体老板……无数不同年龄、不同职业的人，都挤进了股民大军，沪深股市日开户数屡创新高，从一天新开几百户增长到几万户，再增长到一天新开超过30万户；两市的成交量也随着股民大军的急剧扩容而迅速膨胀，从日成交百亿元增长到千亿元，再增长到日成交超过3000亿元，从这些一年前听起来如同天方夜谭的数字，我们可以发现，民心已沸腾，股市正疯狂。

看看身边就会感受到，全民炒股的时代已到来。

新股民爆棚 开户成了体力活

4月，A股新开478.7万户，这创造了一个新的历史记录，民众高涨的入市热情着实让人惊叹。

历史资料显示，由于去年全年新增A股开户数308.35万，因此今年4月份的单月新增A股开户数已经超过去年全年。

2005年之前，A股日开户数最高的是2000年，当年新增A股账户为1300多万，此后开户数逐年下降，2001年下滑至688万，2002年减少为230万，2003年为135万，2004年为168万，2005年仅为85万。

5月以来，群众的入市热情继续升温，5月8日、5月9日和5月10日，沪深A股新增开户数分别达到惊人的36.8万户：32.6万户和33.4万户，三个交易日开户超过100万户，再度刷新日开户数的历史记录。

一时间，白领无心上班，学生戒掉网络游戏，老年人的晨练也选在了营业大厅。可以说，汹涌的新股民入市潮拉开了全民炒股的序幕。

赎回基金 散户亲自操刀入市

去年第四季度，市场掀起一波基金主导的大行情。上证指数也一举突破历史高点，大盘蓝筹股为代表的指标股大幅上涨。不过现在，随着新股民的跑步入市，群众资金全面超越基金。

聚源数据统计显示，去年第四季度发行的开放式基金，以及扩募的封闭式基金共计25只，累计募集资金约1800亿元。当时更是出现了嘉实策略这类一次募集超过400亿元的基金航母。应该说，在去年第四季度，基金发行给市场带来的入市资金，是支撑大盘不断创新高的绝对主力军。

然而，今年以来，特别是3月之后，去年四季度的情况发生改变。虽然新基金依然受到投资者的追捧，但随着股市赚钱效应的显现，散户纷纷产生了"把钱拿给基金炒，不如自己炒"的观点。于是，大批散户开始直接入市，散户资金急剧放大。

统计显示，今年前4个月，基金首发给市场带来的资金约1600亿元，较去年第四季度有所减少。而今年4月份，基金发行给市场带来的增量资金仅为420亿元。而今年以来，散户带来的增量资金却成倍放大。今年4月，新增A股开户数478.7万户，如果以每户5万元新增资金保守估算，仅仅4月份散户新增入市资金就高达2393.5亿元。

散户资金和机构资金出现如此巨大的悬殊，显然，目前的行情，已经从基金等机构主导的市场，转变为散户资金主导的市场。

群众齐上阵 哄抢低价股

牛市中，如果将股价在10元以下的个股定为"低价股"，那么现在的这轮股市的群众运动，目的就是要消灭低价股！

统计显示，以去年年末12月30日收盘价计算，沪深两市股价低于10元的个股总数约1110家，占沪深上市公司总数的80％。而在经历了今年前四个月的一番洗礼之后，10元以下的个股家数已经下降到约380家，仅占上市公司总数的27％。四个月间，700多只低价股被哄抢成高价股。

新入市的投资者对高价股存在畏惧心理，往往认为自己资金量不大，不敢介入，于是更加青睐价格偏低的股票。散户们总是认为，高价股一旦跌下来，会亏得很惨，而低价股再怎么跌，跌幅也不会很大。此外，在低价股中，散户们更愿意介入那些有题材的低价股，反而那些绩优蓝筹股，不受散户的追捧。

所以，今年以来低价股的大面积暴涨，其主要原因就是大量散户入市哄抢的结果。

蚂蚁啃大树 散户成行情主导者

2000点！3000点！4000点！大盘马不停蹄地攻城略地。到底是什么力量推动行情不断上行，谁在积极做多？

答案让人意外，目前主导行情的并非叱咤风云的资本大鳄，而是无数的如你我一般的市井民众，今天，散户成了推升股市的真正英雄。

据上市公司的一季报显示，QFII在一季度的仓位没有明显变化，基本上都是满仓，那么QFII在一季度肯定不是市场做多的主力。而由于老基金面临巨大的赎回压力，新基金的增量基本与老基金的赎回相当，这就说明基金也不是发动本轮行情的主力。

从市值看，目前两市流通市值接近5万亿元，但市场中最大机构－－－投资基金的持股市值仅有数千亿，剩下的QFII、券商、社保、保险资金的持股市值都无法与基金相比，那么剩下的市值都是散户持有的，这说明，散户才是行情的主导力量，今年以来股市暴涨的真正动力就是无数的个人投资者。

牛市也有大调整 借鉴台北股市

全民炒股，究竟好还是不好？我们又该如何认识目前的市场？

纵观全球股市，不少成熟市场都曾经历过全民炒股的阶段，从我国台北股市上世纪80年代的演变历程，或许可以给目前狂热的A股市场投资者一些启示。

1986年以前，我国台北股市并不是社会大众关注的热点。就1985年而言，股票开户数目仅40万户，占台湾15岁以上人口的3％左右；上市公司只有127家，股市规模很小。1985年股市也很低迷，全年下跌15％。

但是从1986年开始，股市开始逐渐升温，全年涨幅26.7％。尤其是在1987年之后，当普通投资者开始觉醒意识到股市的赚钱效应之后，股价便如脱缰的野马，相比1986年的上涨126％，1988年更进一步上涨143％，开户数也从1985年的40万户猛增到1988年年底的160.6万户，上市公司增加到163家。台北股价指数从1986年10月突破1000点之后，到1990年2月的最高点12682点，期间约有40个月的大幅上涨。

在台北股市的大牛市中，遭遇过两次大幅度的调整（如右图所示）。第一次是1987年底，受政策调控的打压，台北指数从5000点附近，跌至2000多点；第二次则是1988年底，由于证券交易所得税风波，更是极大打击股市，台北股指也从8000多点，跌到了4000多点，两次深幅调整的幅度都在50％以上。

台北股市泡沫的破灭，则是在加息、提高存款准备金率以及国际股市大幅下挫的影响下，开始一路狂泻，到1990年10月跌到2485点。

目前A股市场的大牛市刚刚开始了一年多时间，与台北股市泡沫破灭的时候完全不可比，但其牛市途中的大调整却值得我们深思。

狂热之后 遍地黄金还是遍地陷阱

昨日，上证指数一度杀穿5日均线，盘中更是一度暴跌近100点。大盘在历史点位，4000点高空，在以散户为主导的群众运动中，市场未来将何去何从？

反思行情经历的阶段，反思市场心理的演变历程，我们将更为深刻地理解目前的市场。

练胆游戏 强化散户逢跌加仓

今年以来，尽管大盘不断创出新高，但股指还是曾经多次出现过暴跌。最典型的有三次大的短线暴跌，分别是"2.27"暴跌、"3.19"暴跌以及"4.19"暴跌，但是，每次暴跌之后，市场会很快被强大的新增购买力重新拉回，并创出新高，此前由于惧怕调整而卖出股票的股民，如果希望继续分享牛市，将不得不加价回补。

从市场心态来看，暴跌中投资者的恐慌程度一次比一次降低，这仿佛在重演"狼来了"的故事，当警报多次拉响都未能奏效，当多次割肉出逃都被迫高位回补，民众对股市的态度正在发生着巨大的变化：牛市中的调整并不可怕，牛市中的调整就是机会！

这样的情况连续多次发生，就坚定了散户们"越跌越买，大跌大买，小跌小买"操作策略心，甚至是对"下跌"，对"卖票"产生了"抵触情绪"，宁愿冒险，也不愿意减仓。

分析人士认为，在目前这种场外资金极其充裕，散户投资者又已经有些疯狂的入市冲动下，市场很可能还会继续维持一种强势格局。

天堂与地狱 只有一步之遥

但我们不能忽视的是，随着股指的不断创出新高，风险也在不断地累积，目前4000点的股市，风险一定比2000点、3000点时大得多。

股指越往高处走，市场就越来越敏感，从新开户数、成交量、指数涨幅、个股涨速等指标都可看出，目前市场已经进入狂热状态，市场强大的上升趋势让越来越多的空头翻回多头，让越来越多的不坚定分子成为死多，于是，我们看到股指上行越来越快，市场信心越来越足，流入的资金越来越多。

但是，以经典的股市技术分析理论来看，空头灭亡的时候，也即是市场一致看多的时候，就是变盘即将发生的时候。这一理论已经被历史上无数次行情所印证。

所以，我们不得不承认，当市场狂热的时候，就是风险最大的时候，在股市中，天堂与地狱往往只有一步的距离。

一个偶然因素 就会引发变盘

现在已经狂热，变盘何时会发生？

长江证券研究所认为，未来引发市场调整的只可能是两大因素，一是外生冲击，如外围股市暴跌，或者发生重大影响资本市场的外来力量等。

另一方面则是政策冲击，例如强有力的调控手段、强力打击股市违法行为等。这两方面实际都是股市外力所产生的作用。在目前这种超强的市场中，要想靠市场自身内部的因素引发变盘，可能性不大，如果是市场预料之中的利多或者利空，都难以扭转目前强大的趋势，但我们需要提防的是，一些偶然发生的事件，市场预料之外的事件，可能是一些重大的事件，也或许是一些不经意的小事件，但却会产生"蝴蝶效应"，成为压垮骆驼的最后一根稻草。

击鼓传花 鼓点何时终止

股市，是一个什么地方？我们赚的钱又是从何而来？什么才是股市的长期生存之道？

虽然现在亿万民众加入了股民的队伍，虽然满世界都是号称股神的抢钱能手，但能正确回答这个问题的人却并不多。

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。排队入市的民众无不对股市这个神奇的地方充满了梦幻般的憧憬，对于他们来说，炒股就意味着实现财富与梦想，就意味着在最短的时间里要赚取最多的银子，最好是能抓住每一波上涨，躲过每一波下跌。

但是，从我们所知道的全球所有股市所走过的路来说，大多数人依靠股市的想法仅仅是一个梦，总结成熟股市的一个有效的经验，长期来看，股市是一个多数人亏钱的地方，特别是个人投资者，即使短期内可能从股市获取暴利，但只要不将利润兑现，及时撤出市场，最终都将把利润还回去，甚至于把本金也亏掉。

同时，成熟股市的第二个有效的经验，如果希望在股市中长期获利，最好与大多数人的行为相反，当多数人都做多的时候，股市的风险最大；当多数人都做空的时候，或许股市的机会就来了。

记得小时候我们常玩的击鼓传花的游戏，参与的人越多，这个游戏就越好玩，玩的人胆子也越大。胆大的，喜欢把花球在手中把玩一番，再传给下一个人；胆小的，花球一到手中，又很快交给了下一个。

股市的群众运动，就像一场击鼓传花的游戏。现在玩这个游戏的人，是越来越多，大家欢天喜地，不亦乐乎。胆大的人，可以把一只股票翻来覆去的炒，胆小的人，也吃到一段一段的利润。但股市与游戏还有一点不同，鼓点终止的时候，所有的参与者都会受到惩罚。

史上最大的牛市，看上去犹如巨轮泰坦尼克号一样坚不可摧，但我们在冷静、客观地认识市场之后，将对未来的风险和机会作出理性的选择。

传闻股市如此疯涨将面临着"崩盘"

长假后的一周，股指吹了气似的上涨；有机构称，已经看不懂目前的行情了---

北京青年报报道，本周是长假后的第一周，大盘始终表现出一股"疯牛"气势，两天内股指冲上了4000点，甚至每天交易都创出天量；连一些基金经理和资深券商都摇头，表示"已经越来越看不懂眼下的行情了"。

最近有传闻称，股市如此疯涨将面临着"崩盘"，此话一出引起恐慌一片；目前的行情到底应该怎么看？这真的是调整前的最后疯狂吗？

■本期嘉宾：分析师文国庆；北京东方华尔金融咨询有限责任公司总裁、资深操盘手刘彦斌；民族证券资深分析师徐一钉；北京首证分析师乔海庆

■主持：北京青年报记者　吴琳琳　樊大彧

■调整需要一个过程

记者：大盘跃上4000点后，恐慌情绪又一次被激发出来；不仅在中小股民中疯传"崩盘"一说，甚至一些机构也称"行情已经越来越看不明白"，这是否意味着传说中的调整真的要来了？

乔海庆：从四月份到"五一"，股指从3000点涨到了近4100点，涨速非常快；特别是一些股票的价格上涨不是取决于业绩，而是靠炒作概念，与公司实际盈利没有直接关系。尤其是一些券商金融参股的企业股价涨得太快，给目前市场带来了极大风险。

按照每月1000点的速度上涨，肯定是不正常的。因此大的调整肯定要出现，但调整会比较温和，不会像过去那样暴跌，大约需要两至三个月来调整。目前中国经济处于高速发展过程中，跌到2000点以下是不正常的，2000点至3000点属于正常理性回归。

刘彦斌：目前整体市场处于比较疯狂的状态，最近和一些机构聊天，他们都说要收手了，目前就是散户在支撑着股市。到这个点位肯定是高了，但具体能涨到哪个点位会出现调整，谁也说不准。

股市本身是个过度反应的市场，不是过高就是过低，但它的回归需要一个过程，市场不可能长时间过度溢价，指数越高，新投资者就越疯狂，因为他们对股市的风险一无所知。投资者应该知道，股市如潮水，怎么涨怎么退。

徐一钉：股市有自身的法则，那就是相反理论，当大家都恐慌的时候，反而很安全。股市是少数人赚钱的游戏，真正的调整是在大多人都坚信不会跌的时候来临。

文国庆：现在的资金环境允许市场往上走，市场自身无法解决了，现在就看政府出手了。

■政府出手越早越好

记者：最近证券报刊登了一些学者的文章，基本都是给疯牛泼冷水；同时，监管层加大监管力度，一些基金也开始减仓，这一系列行为让人感到有些摁住疯牛的味道。您觉得调整会以政府干预开始吗？

乔海庆：这种说法非常表面化，如果机构全面减仓，上证50和沪深300中的大盘股怎么会在近四天里大涨？到底是谁在动这些股票？显然不是中小股民。

实际上，机构不像普通股民那样一只股捂到底，机构发现自己手里的股票被高估后，必然去寻求低估的品种，因此专业投资者调整持股结构很正常，减仓5%就是看空市场吗？

政府通过调查上市公司、发表舆论坚决采取措施遏制股市的做法是不可能的，现在的政府是不会这样做的，市场扛不住了，自然就下来了。即使市场出现调整也是短期调整，即温和调整，不是1000点的暴跌。

刘彦斌：行政干预可能性越来越小，不断调整准备金率说明政府的态度已经非常明确了。到高位的时候，大户把筹码都推给散户了，暴涨之后必以暴跌收尾；如果大盘再涨上去，一旦跌下来，对中国经济发展和社会稳定都会产生消极影响。

目前情况下，政府是越早出手越好，个人判断应该是不远了。但资本利得税对目前这个疯狂的市场没有什么作用，比较有效的手段就是大幅加息和提高准备金率，至少机构不会加仓了，单靠散户的资金推动走不了多远；目前市场出现千点的调整是很正常的事情。

徐一钉：政府是有这样的想法，但它只能改变短期的走势，无法改变长期趋势，市场的力量是非常大的。房价就是个例子，政府出台了那么多政策，房价不是还在涨？

文国庆：目前政府的态度还比较暧昧，现在的市场就是"博傻"，政府拿不出有效的措施，股市就会继续博傻。我个人认为，大盘涨到5000点，政府有可能出手。当然投机市场有自身的规律，不是所有的问题都能靠政府解决。

■投资股票比的是谁活得长

记者：现在有人称，目前市场最不缺的就是"钱"，新股民疯狂盲目涌进股市，为市场带来了大量资金，但同时对于这些新投资者也蕴藏了很大的投资风险；目前的状态下，投资者应该作好怎样的心理准备？如何进行操作？是减仓还是离场？

乔海庆：指数涨，不代表所有个股都蕴藏着巨大风险，建议中小股民毫不犹豫地把最近一两个月比较热门、涨幅比较大的股票减仓，寻找低估的品种。

比如说造纸行业和前三年上市的次新股，这些股票有可能成为目前过热市场的避风港。这些次新股上市的时候正好赶上股改，价值被低估，但他们当时募集的资金投资的项目进入回报期，因此表面上不是很好，实际上还是有投资价值的。

刘彦斌：提醒投资者的是，投资股票不是比谁一次赚得多，而是比谁活得长。目前的市场一旦发生调整，将是持续剧烈的调整。目前来看，中期调整已经不是很远了，即使没有政策干预，只要短期内资金跟不上，市场也一定会向下。

现在很多机构都盯着A股开户数，一旦开户数不能持续上升，调整就该来了。投资者目前离场是最好的办法，单靠媒体的提醒是无效的，只有让新股民体会到赔钱的滋味，他们才会清醒过来。

徐一钉：对于新股民来说，还是选择有价值的股票，比如那些行业内的龙头，房地产行业值得关注。群众运动对象：低价重组+资产注入+整体上市

五.一长假后，股市迎来开门红，沪指站上了4000点大关，单日成交量再次刷新纪录。尽管不少分析人士认为大盘即将调整，但是市场欲调还涨，个股热点此起彼伏。

有市场人士指出，在股市赚钱效应的刺激下，从今年3月底以来，A股新开户数不断创出纪录，老百姓争相入市。从某种意义上说，这是一种群众运动，是广大群众在推动股票上涨；而广大群众介入的对象，以"低价重组＋资产注入＋整体上市"为主，这也许就是前4个月低价股整体涨幅最大的直接原因吧。

低价＋重组 老百姓最爱

1.38元的ST仁和（000650，收盘价13.8元），暂停上市近一年之后，复牌后股价接近15元，涨幅超过10倍；去年底停牌的*ST长控（600137，收盘价40.8元），股改复牌当日从7.18元飙升到85元；S前锋（600733，收盘价45.56元）创出连续25个涨停的新纪录；等等。

今年以来，众多"乌鸡变凤凰"的故事，极大地刺激了每一个投资者的神经。几元钱的股价，在短短时间内涨幅高达好几倍，这对普通老百姓的诱惑力可想而知。

或许这就是低价重组股能够成为广大老百姓最爱的根本原因吧。

低价股 前4个月涨幅惊人

"现在5元以下的股票几乎绝迹了，10元以下的股票也不多了。""我还是会选择10元以下的股票，你看目前那些30元以上的股票，绝大多数都是从低价股涨上来的啊！"这是众多投资者最深的感触。

经历了去年四季度大盘蓝筹股的狂飙之后，今年以来却是风水轮流转，低价股、重组股、具有资产注入和整体上市概念的个股，成为了市场的主角，而这些股票的狂飙，对中小投资者产生了巨大的诱惑。

如果今年你能够抓住一只低价股行情，你的收益会超过去年基金全年平均100％以上的收益。比如，今年以来都市股份的涨幅已高达707.93％，S前锋涨幅高达590.15％，鑫富药业涨幅高达578％……统计数据显示，今年以来涨幅超过200％的股票超过300只，而这里面几乎清一色都能与"低价重组、资产注入、整体上市"挂上钩。

短短几个月就能有如此高的收益，老百姓怎么能够不爱呢？

百姓狂追 机构冷观

"我要选肯定首选低价股，因为这些股票即使涨一倍、两倍，也不会显山露水。"这是众多老百姓心中真实的想法。

而基金等机构投资者的看法自然大大不同，"低价股的行情不少都是概念性炒作，没有业绩支撑的上涨，终归会回归原地，所以我们一般不会参与低价股的行情。"－－－这是一位基金经理的原话。

今年以来，基金的操作和投资者的操作形成了鲜明的对比。去年依靠蓝筹股的上涨，基金的收益大幅提高，可谓风光无限。但今年以来，随着低价股的全面崛起，基金的收益却远远落后于中小投资者的收益。

统计数据显示，今年前4个月，基金最高收益为100％，大多基金收益都在50％左右，但中小投资者只要在年初介入一只低价股耐心持有，相信收益肯定远远高于这一水平。这也难怪不少人士指出，基金等机构投资者明显错过了这次低价股的行情。

另外，如果你仔细观察的话，每天沪、深交易所的公开信息显示，众多涨停的低价股中，很少能够看到机构的身影，这也说明了这次低价股的行情是散户与私募共同合力作用的结果。

低价股也能价值投资

"现在的低价股中，大多是ST股或者绩差股，属于垃圾股！"正是由于很多低价股的质地不佳，所以机构很少会介入。然而选择低价股，就是一种投机行为吗？答案应该是否定的。

比如目前两市第一高价股吉林敖东，上涨起点只有5元，而S前锋年初也只有6元，都市股份6元不到，这些高价股都是当初的低价股，它们能够"乌鸡变凤凰"其实有着内在的原因。

业内人士认为，随着股改的完成，对于上市公司的股价，无论是管理层还是大股东都放在了一个前所未有的高度，他们更愿意将好的资产放进去，努力提高上市公司的业绩，从而提升上市公司的价值。在这种基础上，其股价大幅上涨就并不奇怪了。

因此，虽然目前上证指数已经站上4000点，但市场对上市公司重组、资产注入、整体上市等题材关注的热度，依然不会减退；而老百姓仍然会对低价股情有独钟。

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