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--已经公告2006年将亏损的贤成实业（600381）在所持广州光大花园50%股权被强制拍卖后，已经没有利润来源。为扭转这一尴尬局面，贤成实业出资从施纪光先生处收购甘肃华夏中天资源环保有限公司70%股权，然后以些股权对深圳市樊迪房地产开发有限公司进行投资，即深圳樊迪持有华夏中天70%股权，公司持有深圳樊迪63.1%股权。虽然又有了经营性资产，但深圳樊迪实力弱小，在房地产宏观调控加强的背景下，资金吃紧难有大作为。正因为如此，此前贤成实业董事长在接受证券时报记者采访时明确承诺："公司前两年的经营状况一直不佳，为了能尽快扭转目前的局面，公司自去年开始就开始积极寻找重组方，希望贤成实业能在2007年完成重组重任。" 种种迹象显示，如今贤成实业已经到了不得不重组的重要时刻，鉴于光大方面出面接手了广州光大花园42%的股权，也算是助了贤成实业一臂之力。因此，不排除光大方面会介入贤成实业重组的可能性。根据我们今日致电贤成实业得到的回答，贤成实业相关工作人员也承认"公司的重组是势在必行"，"公司目前在竭力争取资产重组，而且不排除有优质资产注入的可能"，该人士称，"今年必须扭亏为盈，否则，公司的壳资源就很成问题。"。由此，在如此强烈的重组预期下，贤成实业的二级市场股价也必将迎来极大的重估空间。

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转型宣告失败

贤成实业（600381）原先作为一家毛纺类企业，一直处于微利状态，2005年因受产业结构调整每股大幅亏损0.56元，公司原名白唇鹿，内部管理及治理结构一直处于错综纷乱状态，公司资产质量也不断下降，其在2005年同大股东进行过一次重组，但由于置入的广州光大花园问题重重，公司经营状况似乎并没有改善，现控股股东西宁市国新投资所持全部股份也遭到冻结。

2004年7月，贤成实业宣布将所持深圳三兴90%股权及天门金天纺织有限公司90%股权与广州盛立投资有限公司所持光大花园50%股权进行置换。贤成实业在2004年报中称，光大花园2004年9-12月主营业务收入7.75亿元，净利润9900万元。按此计算，贤成实业50%股权相对应的净利润是4950万元。然而，这并没有让贤成实业利润提高，净利润反而从2003年的2755万元下降至1886万元。

实际上，光大花园自进入贤成实业之初就没有明显的利润贡献，反倒成了上市公司的负担。光大花园总资产11.66亿元，总负债高达10.98亿元，资产负债率为94%。正是因为它并入上市公司报表，使得当时净资产只有3.84亿元的贤成实业总负债一下子升至12亿多元，资产负债率超过70%。

2004年12月24日，深圳市中级人民法院冻结了贤成实业所持光大花园50%股权。2005年11月21日，广东万家乐电缆有限公司以约1300万元买走了光大花园8%股权。

2006年11月1日，光大花园42%股权被拍卖，并最终由深圳市光大策略投资有限公司以4340万元的价格竞得。至此，贤成实业的转型已经宣告失败，放下的纺织类资产也没有得到相应发展，反倒进一步加大了亏损。可以说，目前贤成实业已经到了非重组不能续存的状态。

陷身担保泥塘

贤成实业原名白唇鹿，于2001年5月上市，股票简称于2005年6月1日变更。在更名的背后，贤成实业也完成了由国有控股变更为黄贤优直接控制的转变。

白唇鹿前身是国有企业青海第一毛纺厂，西宁市国资局授权经营的国有独资企业西宁市国新资产经营公司持股61.44%。2004年半年报中，国新投资的股份性质栏下还是"国有股东"。但在2004年报中，该部分股份性质突然变为"其他"（实则是民营）。

贤成实业近期公告称，根据青海证监局要求，该公司于近期对内部控制及担保等问题进行自查，公司发现截至2007年1月26日，共有10笔未披露对外担保，合计金额56943.20万元。最早担保期限是对广州天河贤成房地产开发公司的担保，其时间是2002年9月－2003年9月。其中，最大的一笔担保金额28463万元，对象是贤成集团。

重组成为唯一选择

从以上分析不难看出，贤成实业已经无法通过自身的力量来扭转危机，摆在其面前的只有两条路，一是实际控制人贤成集团出手将优质资产注入上市公司，以解决违规担保的问题。二是选项择引入新的大股东进行重组。而从前不久深圳市光大策略投资有限公司以4340万元的价格竞得光大花园42%股权来看，光大方面对于贤成实业也给予了明确的支持。毕竟，根据前述，贤成实业与光大原来就有合作，广州光大花园房地产开发有限公司的股东除了贤成实业，另外50%股权由光大房地产持有，而目前光大又透过深圳市光大策略投资有限公司增持，合计持股已达光大花园的92%。而如今贤成实业已经到了不得不重组的重要时刻，光大方面也是助了一臂之力。因此，不排除光大方面会介入贤成实业重组的可能性。

事实上，此前贤成实业董事长在接受证券时报记者采访时就明确承诺："公司前两年的经营状况一直不佳，为了能尽快扭转目前的局面，公司自去年开始就开始积极寻找重组方，希望贤成实业能在2007年完成重组重任。"根据我们今日致电贤成实业得到的回答，贤成实业相关工作人员也承认"公司的重组是势在必行"，"公司目前在竭力争取资产重组，而且不排除有优质资产注入的可能"，该人士称，"今年必须扭亏为盈，否则，公司的壳资源就很成问题。"。由此，在如此强烈的重组预期下，贤成实业（600381）的二级市场股价也必将迎来极大的重估空间。

中原证券 黄 翔

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