领会高层讲话暗示：把资金从香港抽回投资A股
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| 2006-12-05 10:19更新 来源：和讯网 | 发表评论 |
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方泉谈股市：尚福林两个讲话背后的暗示
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周一大盘再创新高。受招商银行等蓝筹股企稳、地产钢铁股轮番轰炸的影响，股指震荡走高，沪指站稳2100点，深成指大涨 100余点，再次刷新9年历史新高，成交量创下548亿天量。越来越多的目光密切关注市场下一步走势。自本周起，和讯网将每周邀请证券资深人士方泉谈股市投资。以下为今天的采访实录：
主持人：本周，有什么最值得投资者关注的政策面消息？
方 泉：本周最值得关注的 是证监会主席尚福林的两个讲话。一个讲话是坚定不移地发展机构投资者，一个是要尽快铸就多层次资本市场的结构。这两句话听起来是老生常谈，其实暗示着下一步政策和举措的动向。
请关注第一个讲话的措词，"坚定不移地发展机构投资者"。以前不是这样叫，以前叫"大力发展机构投资者"。为什么现在叫坚定不移呢？我认为有两层意思，一个是机构投资者正在成为促进这个市场越来越规范化的生力军。第二层意思，由于有了这么些机构投资者的热情参与，或者通过机构投资者吸引来的更多的更理性的资金来参与股票投资，使得我们进一步深化的国企改革有了基本保障。
如果用我们日常使用的大白话来说，就是机构投资者队伍的壮大，对大盘股的发行，大型国企股的发行，通过资本市场完成国家产业结构的调整，国企的改制和现代企业制度的建设，将发挥非常重要的作用。所以说，现在大家对大力发展机构投资者的意义看的越来越清楚。
最近，通过工行上市的情况来看，只要有足够力量的机构投资者，不管多大盘子的股票，市场都能承接。当然，这些股票的公司质地要好，成绩要优良。这些案例表明，强调大力发展机构投资者的重要性。现在，中国机构投资者已经初步建立了专业信誉，基金发行非常火爆。比如华夏成长、南方基金的发行都创了新高。以前，海富通首发120亿，大家感觉规模很庞大，但现在华夏成长一下子就发行了144亿。接下来，嘉实基金等还有几家基金公司也要新发行，这都表明了基金受到投资人的追捧。
由于机构投资者信誉和操作水平的提高，使得新介入这个市场的投资者愿意通过基金来参与市场投资，既然愿意参与市场投资，基金作为相对有限的理性投资者，他对市场的作用是有影响的。这是尚福林这个讲话的第一重含义。
我们揣测还有一层含义，那就是希望机构投资者也要分不同的层次，不同的风险偏好。
"坚定不移地发展机构投资者"我想会带来两个新的动向，一个是券商的理财要加大力度。现在市场投资力量不均衡，基金公司发行基金产品随便一发就是100多亿，但券商没有看到新的资金注入。券商投资力量也在蓬勃发展，但是相对基金的发展趋势，在走下坡路。从长期看，券商的发展也需要提高。所以对券商，特别是合规券商、创新类券商的规定，券商理财产品下一步的发展速度，我想在尚主席的号召下，应该会大力、大幅度地加快步伐。
此外，私募基金也是一股重要的投资力量。如何有效地引导私募基金来参与证券市场规范化建设，参与市场的繁荣是更加迫切的事情。因为私募基金风险偏好程度和它的市场活跃程度是公募资金远远比不了的，而且我们不能无视这种市场的现实，而且私募基金在灰色地带是如此汹涌澎湃。
既然已经存在了，那么我们为什么不把它搞的更加合理，便于我们监控，便于纳入我们稳健发展规范市场的步伐？对于进一步发展私募基金，进一步从法律上规范和引导私募基金的发展，尚主席的讲话都显出了积极的信号。
尚主席的第二个讲话就是发展多层次的市场。从今年上半年的走势可以看出，沪深指数显示出了非常明显的变化。尽管我们一开始搞资本市场就希望建立多层次市场，到现在为止也没有看出见出明显的层次。而眼下，市场本身的发展已经在形成不同的层次，那就是沪深股市已经形成一个大盘股板块。这个比较明显的市场特征，就是十一以后，出现了明显的大盘股行情，权重前十名、前二十名指标股带动大盘指数明显涨起来了。
从这个现象上，上海证券交易所应该越来越突出应该做出综合性的，大盘股为主的市场，便于机构更加集中地进出操作。深圳则应更加明确张扬、发展创业版市场。
上周，证监会还出了一条规定，大家应该注意到，就是创业版的股票一旦股票跌破一块钱就自动下市。这规定背后意味着什么呢？就是要提高市场的整体质量，跟纳斯达克一样，你的参与度和你的质量怎么样，我们只用二级市场的指标来衡量。
一方面要发展大盘股市场，另一方面要对创业版市场和中小盘市场进行严格的限制，形成优胜劣汰的机制。这个意义非常深远。
现在沪深股市在未来的发展中会形成我们早期说过的两极分化，有可能会有越来越大的股票，大到我们不能想象的地步。还有市值太小的股票，或者质量太差的股票。就自然而然从我们沪深市场淘汰，淘汰之后还有三板、柜台交易。只有在市场繁荣到今天，我们建立多层次资本市场的构想才有成为可能。
这意味着什么？就是我们投资者一定要做老实人，炒老实的股票，这三个月的行情恰恰是老实人赚钱的行情。这种结构的分化和这种多层次资本市场战略目标实施的过程就是在引导价值投资理念，就是在一定程度的抑制市场的过度投资。
尚主席最近这两个讲话大家要仔细想想，这与我们投资者每天的操作，选择什么样的股票，选择什么样的时机进入市场是有内在联系的。
市场本身是什么情况呢？现在，沪市指数2千点过了，2100点突破了，马上要到2245点的历史高点，大家的心态有些犹豫，有调整的，有趁胜追击的。我认为，尽管市场存在压力，但不足以担心。
我认为，尽管指数接近创新高，存在着调整的压力，但是这个行情还是比较实在的。特别是从外围资金入市的踊跃程度，和不同板块间涨幅的差异看，还存在不少需要补涨的板块，比如说资源类的上市公司，比如说电力、煤炭、新能源、新材料板块，他们现在的市盈率都是10倍、20倍之间，多是一些业绩优良的企业。虽然存在产业周期影响的因素，但是不管怎么样，从我们市场平均市盈率还不到25倍的情况看，这个2000点或者这个创新高应该说是健康的，不存在大的风险的市场。
主持人：机构投资人的最近的投资偏好是什么？他们在考虑什么？
方 泉：机构投资人的风险偏好程度差异化比较大。新的基金进来，从配置角度，要配置银行类的银行股，能源类的中石化等类的股票。尽管大秦铁路、长江电力、贵州茅台有了不菲的涨幅，但是从现在新进入的基金看，他们还是不得不配置这样的股票。这样的股票至少下跌空间不会很大。
但从上周开始，市场已经演变成阶梯性上扬迹象明显。比如说二线绩优股，装备类的，消费类的已经开始补涨。还有未完成股改的股票，也应该引起足够的关注，到最后只要它的股改顺利通过和完成，就意味没有下市风险。尤其是ST股票，不管以什么形式完成股改，一定能闯过这个关。股改一定是虎头豹尾的，不会是虎头蛇尾。
主持人：目前宏观经济运行，对股市的影响如何评价？
方 泉：我看到世界银行的研究报告，说明年中国经济的增长率要放缓。我认为，这个放缓也是在高速增长的区间内；其二，我们的资本市场到现在为止，还没有完全反映我们过去三十年来的经济高速增长，尽管我们说资本市场反映未来的预期。
改革开放以来，中国经济的年复合增长率达到了10%，这相当于过去三十年经济每年一个涨停板，显然，资本市场背离经济的发展。但是从去年开始我们越来越信心十足地说，现在的资本市场已经切实成为国民经济的晴雨表。宏观经济发展对证券市场的影响只会越来越好。还有货币政策，美国的经济走软，美元兑换其它币种的利率又跌，这样对人民币资本市场又提升了一下，这对人民币市场有升值作用，至少有20%的升值空间。
主持人：现在大家认为，香港市场投资最不能确定的是日元汇率问题。
方泉：不管港股还是日元，人民币都有上涨空间的，美元经济通过汇率变化来影响香港、中国大陆，但是波动的方向是人民币肯定再升值。所以现在境外机构特别看好中国的两类股票，一个是房地产，一个是银行股，这两类股票里有人民币升值、溢价在里面。为什么招行在香港H股比A股高15%，就是这个原因。
主持人：您说的是影响波峰波谷的具体数值，但是联线的趋势不会影响。
方泉：加息解决不了人民币升值趋势，也不能影响宏观调控。中国经济发展到现在的体量，现在的蓬勃势头，我们货币的购买力就应该提高。这是改不了的趋势，中间有波动，有政策的变动，但是怎么变动，只要你能确定中国经济未来趋势是保持增长的，资本市场就一定会反映出来，而且理论上讲会过度反映。李振宁、韩志国认为中国有十年的大牛市，甚至认为股市会在未来几年涨到一万点，这不是天方夜谭。台湾股市、香港股市、日本股市，都在本币升值的情况下，股市有数倍的增长。 1980-1990年台币升值涨了30%，股指涨了3倍；韩元是升值30%左右，股指涨了3至4倍；日本，20年内日元升值了13倍，股市涨了20倍。
主持人：最近，不少投资人把资金从香港股市抽回，投资沪深股市，您怎么看？
方 泉：我有一个朋友，上个星期六就把在香港的两亿元资金回抽。投机家就像一只嗅觉灵敏的狗，他们最清楚哪个市场的资金效率最高。
主持人：今天（12月4日）股指又出现大涨，你怎么看未来一周走势？
方泉：虽然股指有调整的压力，但我认为不一定有很大的浮动，不管是上还是下。在此期间，还有很多需要补涨的板块。新基金进来必须要配置地产股、银行股、中石化等等，等配置量占总额的30%-50%，剩下的量，基金就要寻找上升空间更大的股票。比如说科技创新股票。科技创新类股票隐含在军工股里。中国的自主创新发展这么多年，只有军工、航天领域的创新完全可以与国际水平媲美。其它行业电子行业也有一些，比如环保方面的，新能源的，新材料的，这些板块要有补涨的要求。国际期货市场资源股的变动，资源整体上短缺，不但是中国的问题，也是全球的问题，所以稀缺的有色金属，战略性资源类股票肯定还有补涨的要求。
主持人：看来，一段时间内，我们只需要关注股市的涨幅速率，可以不用考虑它的趋势了？
方 泉：目前市场最大的风险是个股风险，不是趋势风险。个股会出现严重的两极分化，那些业绩不好，公司内部治理结构问题也很大，负债累累的上市公司，下市的可能性越来越大。现在个股风险远远大于整体市场风险。
现在看来，指数的变动，只能当成市场人气高低的指标来看，具体到我们投资个股时，已经完全不重要。我们选择什么样的股票，选择什么时机进去并不需要考虑指数。
主持人：现在，证券市场有了权证这样的金融创新投资品种，包括即将推出的股指期货，您怎么看证券市场金融产品创新的投资？
方泉：证券市场金融产品创新还是以谨慎为要。现在，推出权证、股指期货，应该说是水到渠成，但是水到渠成的主要原因是市场越来越优化的，大盘股越来越多，越来越多的理性的机构投资者。权证助长助跌的作用很大，对偏好风险度高的投资者，可能是一个实现自己愿望和能力的场所，但是对多数个人投资者来讲还是先观察，再介入。我认为这里面可能要付出市场代价之后才能规范起来，才能成熟起来。
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