一周之内高盛先后向两家A股上市公司战略入股

2006-11-23 15:10更新来源：上海证券报

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外资战略入股的三大关键词

□本报记者何军

继福耀玻璃之后，美的电器极可能成为高盛又一个投资对象。短短一周之内，高盛巨资先后向两家A股上市公司战略入股，足以显示其对中国证券市场的信心。

事实上，自股权分置改革彻底解决上市公司制度缺陷和五部委联合颁布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》以来，外资对A股上市公司的战略入股变得越来越频繁，力度也越来越强。

而在外资战略入股的过程中，“中国效应”得到了越来越明显的体现。

中国溢价

首先是“中国溢价”。以往，外资在考虑入股中国内地的上市公司时，往往都会在估值模型上附加一个折让，以降低投资风险，而如今，这种情况已不复存在，代之以完全市场化的定价模式。特别是通过非公开发行引进外国战略投资者时，发行价格都不会低于定价基准日前二十个交易日市场均价的90％。

而在操作过程中，外国战略投资者对拟投资的上市公司均给予了“中国溢价”，不同程度地超过了定价底限，其中华新水泥的外资战略者给予了不低于33％的溢价，阳光股份的外资战略者给予了不低于16.7％的溢价，高盛给予了福耀玻璃5.1％的溢价，同时对极可能入股的美的电器也给予了相应溢价。

除了再融资，“中国溢价”还体现在IPO过程中。如在香港市场向国际战略投资者发行的建设银行、中国银行，其定价均高于联交所上市的国际知名银行的市场价格。

超限持有

外资战略入股呈现“中国效应”的第二个表现是“超限持有”。根据相关规定，外国投资者通过协议受让或者非公开发行获得的上市公司A股股份三年内不得转让。

近一年来，A股市场走出了多年未见的牛市行情，绝大多数上市公司的股价都处于历史高位或相对高位，以目前的市场价格入股，又必须等到3年以后才能抛售，如果没有长期看好的信心，外国投资者是绝对不会投入巨资的。

某知名券商行业研究员在分析高盛看好美的电器的原因时认为，美的电器本身就是国内一家领先的家电类上市公司，目前正在进行空调、冰箱、洗衣机等白色家电业务的整合，这需要一个过程，而此过程很可能就是美的电器业务迅速发展黄金期，高盛可以通过战略入股分享丰厚的收益。

谋求控股权

外资战略入股呈现“中国效应”的第三个表现是“谋求控股权”。对国内A股上市公司进行战略入股的外资分为产业投资者和财务投资者，比如高盛投资福耀玻璃和可能入股美的电器，基本上属于财务投资，以后会通过适当的途径获利退出；而华新水泥、阳光股份、苏泊尔的战略投资者就是产业投资者，他们的目的就是谋求控股权。

近年来，中国经济的持续、健康、稳定发展吸引了越来越多外国投资者的目光，他们都希望通过进入相关行业分享经济增长的胜利果实，而内地证券市场的不断完善和配套政策的相继出台，为外资战略入股扫除了制度上的障碍。

对于一些行业领先的上市公司，外国产业投资者给予了充分关注，正利用各种机会成为控股方。华新水泥、阳光股份通过非公开发行成为外资控股公司，苏泊尔通过协议转让和非公开发行被法国同行控股。这在以前都是无法想象的，操作起来也是很难的。而如今，外资战略入股大势已成，“中国效应”更是日益突出。

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