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金石 证券时报

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分享牛市新经济增长大餐——访光大保德信投资副总监常昊

光大保德信公司旗下第四只基金新增长基金正在通过招商银行等各大机构发行。这也是该公司旗下第一只主动投资的股票型产品。光大保德信基金投资副总监、该基金基金经理之一常昊在接受记者采访时表示，新增长将投资于未来符合国家经济新增长模式且具有长期发展潜力的上市公司，为投资人带来持续稳定的投资回报。

牛市格局已确立　　

“牛市已经确立。”常昊开门见山。他认为，中国股市由于历史遗留下的制度性问题导致股指长期偏离其正常水平，而股改让市场回复应有的真面目，市场估值恢复正常。同时，在中国经济的高速增长的过程中，很多上市公司将获得长期快速的增长，投资者最终目的是要寻找到具有持续增长能力的公司，因此市场势必将从估值水平合理开始过渡到给予成长性公司合理溢价的阶段。

由于宏观调控以及新股发行等利空因素导致近日股市出现较大幅度的调整，对此，常昊认为，经历前期的热情之后目前市场趋于冷却是必要的过程。除去这两点因素之外，他还认为，投资者目前必须经过一个对大幅上涨后的股价重新认识的过程，即公司股价的上涨是否与公司业绩增长相匹配，是否达到了预期，是否可以持续。中报披露阶段的股价调整正是对这些问题回答的市场反应。“我们认为消费、服务业、具有资源、自主创新能力和巨大市场空间的上市公司的增长情况将普遍比较理想，而这些正是我们正在发行的新增长基金今后重点投资的目标。”

新增长方式带来机会　　

常昊告诉记者，新基金取名“新增长”其实有两层含义。首先，新的经济增长方式带来新的投资机会。以中长期视野来看，宏观经济正处于新一轮周期的上升阶段中，而经济增长方式的转变将提高未来中国经济增长的质量，消费、服务业以及具有自主创新能力、新的盈利模式的企业将呈现出长期持续增长特征。“十一五规划”将使中国经济增长模式由“依赖出口增长、扩大投资型”转变为“内需、消费增长拉动型”，从长期来看，资源价格的合理化调整、消费信贷的增长和中国资本市场的发展将使中国的经济增长更具有长期的可持续性发展，而中国经济的长期稳定增长也将在上市公司的业绩中得到体现，并为证券市场的发展奠定坚实的基础。“美国是个消费大国，消费服务业占 GDP的比重达到70%左右，而中国占比只有40%，发展空间非常大，美国证券市场50年来涨幅最多的股票都属于快速消费品行业和金融服务业。适应新的经济增长方式就是要在这些领域寻找机会。”常昊说。

“新增长另外一个层次的含义在于在企业本身。”常昊表示，在全流通机制下面，现在上市公司的治理结构在制度上已经发生了根本性的变化，具备了新的增长动力。这来自于股改之后股东利益的一致化，公司治理结构的改善所引发的企业经营效率提高。“在股东利益一致以后，资源配置有效性会更好的发挥。”他认为，股改之后大股东纷纷有意把最好的资产注入上市公司，提高了资源配置的效率，这些优质资产的注入给予了上市公司新的发展动力。

重视绿色GDP　　

由于新增长基金的投资方向将是中国经济新的增长方向，制约中国经济增长的一个突出矛盾就是资源瓶颈的制约，因此能够更好更有效利用资源、使用资源的企业无疑会成为新增长一大投资方向。“太阳能、新技术、新材料这些行业都有可能出现爆发增长机会。同时，国家新经济增长强调可持续发展，强调绿色GDP，新增长基金在投资当中也会注重这方面的社会责任。”

常昊表示，“新增长基金不会回避传统行业的投资机会，但是投资重点将是行业中节能、降耗、循环利用的龙头企业。在这些领域中不单追求规模增长，而更重视内生性增长的上市公司，都将是新增长基金的投资方向。”

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