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全球金融瞭望：走过2004 走进2005
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| 2005-12-13 14:47更新 来源：转载文章 | 发表评论 |
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龚明华
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2004年已从我们面前匆匆走过，留下一串串关于全球金融发展的记忆。2004年，全球油价连创新高，美元汇率持续走低，美联储5次加息，而我国则自1995年以来首次加息并放开贷款利率上限和存款利率下限。2004年10月22日，纽约市场原油期货收盘价突破55美元/桶。由于油价上涨，再加上美国的双赤字增加及FDI（外商直接投资）减少，美元兑欧元、日元等世界主要货币的汇率持续下跌，创9年来的新低，已影响其作为国际储备货币的形象。在大的经济背景下，一系列金融事件让人眼花缭乱：金融企业并购规模的屡破记录，并借此在全球范围内整合金融资源；金融企业全球化、国际化、多元化战略日益成为主流；《新巴塞尔协议》的颁布，进一步加强了国际金融监管协作；我国经济快速增长和令世人瞩目的金融改革也在世界经济和全球金融发展中留下浓重的一笔。然而，在全球金融波动、纷乱的表象背后，我们可以清晰地触摸到几条主线，感受到每条主线中血液的流动。
一、美联储五次加息——货币政策的转折
2004年6月30日，美联储公开市场委员会决定将联邦基金利率上调25个基点，从1％提高到1.25％，这是美联储自2001年以来连续13次降息后的首次加息。随后，由于美国经济持续高增长，通胀压力渐趋明显，美联储其后又加息三次。2004年12月14日，美联储公开市场委员会决定进行自2004年6月以来第5次提息，将联邦基金利率再提高25个基点，从2％提高到2.25％。
为什么美联储要在半年时间内连续五次加息，实现其货币政策的重大转折？分析美国实体经济的运行状态，我们不难看出，其利率政策变动确实是“顺势而为”。
利率政策调整的基本特点是：在经济增长出现过热时提高利率以抑制通货膨胀，而在经济衰退时降低利率以刺激经济增长。美国经济近年来增长很快，2001年、2002年、2003年的经济增长率分别达到0.8%、1.9%和3%。2004年，虽然受倒石油价格飙升的影响，美国经济第二季度的增速也达到了3.3％。在强劲的经济复苏势头下，通货膨胀苗头难以避免。
另一方面，美国经济运行的一个重要特点是以消费为主导。近年来，美国居民的消费倾向上升，高消费、低储蓄的特点尤为突出。同时，政府在财政支出减少的同时大幅增加开支。这都是造成美国贸易项下经常帐目赤字的重要原因。目前，其政府财政赤字和贸易赤字对GDP的比为5％左右，美国外债对GDP的比为25％左右，都已达到临界水平。在此背景下，海外投资者就会放缓对美国直接投资的步伐。而资本减缓流入美国，必然构成美元贬值的巨大压力。在美元贬值的同时，为了防止出现资本流动的动荡和通货膨胀压力，也必须调高美国利率。
美联储加息还有一个原因，就是适时将利率水平恢复到均衡水平，便于在经济走势出现不利局面时，可以重新使用利率手段调控经济，使得货币政策的运用具有一定的操作空间。在美联储加息之前，联邦基金利率为1％，是46年来的最低水平。政府调控经济的手段有财政政策和货币政策两种。在美国财政赤字不断加大和政府长期实施减税措施的的现实面前，其财政政策手段的运用受到很大的限制。一旦世界经济运行中出现偶发因素，影响美国经济健康、稳定发展，运用货币政策出击就非常必要。因此，美联储也需要调高利率，把拳头收回来，以便在需要时再打出去。
美联储加息后，世界各国反映不一，一些国家积极跟进，而欧洲中央银行则维持原利率水平不变，日本也继续保持“零利率政策”。
二、强强联合的并购浪潮
翻开2004年的日历，许许多多的日子因为金融巨头们的超级并购而熠熠生辉。
在美国，在欧洲，规模巨大的银行合并和银行收购层出不穷，形式和手段复杂多样，并购技巧日臻完善。2004年1月14日，按一级资本排名居美国第三位的JP摩根大通银行和排名第五的第一银行宣布以换股的方式合并，新公司的资产达到1.1兆美元；美国美洲银行于2004年3月宣布与波斯顿舰队金融公司正式合并，创造出高达一兆美元的资产；2004年8月，西班牙最大的银行国际中美洲银行以现金和股权的形式出资85亿英镑（合155亿美元）收购英国第六大银行Abbey。此项收购是欧洲银行最大的跨国并购案，也是来自欧洲大陆的银行第一次对英国银行进行的并购活动。
银行业兼并收购的乐章也在神州大地频频奏响。2004年8月，汇丰银行与交通银行签署协议，以17.47亿美元入股交通银行19.9%股权，持有77.75亿股交行股份。这笔交易不仅创下外资参股中资银行金额上的最高的纪录，已逼近中国监管部门允许单一外资银行在国内商业银行持股的最高比例，也是迄今为止全球金融业少数股权投资中最大的一笔。2004年9月28日，中国银监会批复同意兴业银行并购原佛山市商业银行，是中国银行史上首例股份制商业银行并购城市商业银行的尝试。渤海银行筹建方案已获国务院批准，在发起阶段就引入境外战略投资者——渣打银行，它于11月19日宣布，将成为渤海银行的第二大股东，拥有19.99％的股权。
银行的并购行为既有来自银行内部提高经营管理效率的动机，也有来自市场竞争压力的推动作用。首先，由于大银行在开展业务、抗风险、创造利润和“大而不倒（Too Big To Fall）”等优势，所以商业银行有着求大的心理冲动。与自身资本缓慢积累相比，并购显然是缔造一个大银行的捷径。其次，可以进入新的市场领域或业务领域。如果单凭自身力量去开设分行或开发新业务，可能会由于经验不足、成本高昂、原市场参与者联合抵制或国际保护主义等原因导致市场难以开发、收益不佳甚至失败。因此，通过并购原市场中的经营者可以有效克服自主开发中所面临的困难，降低市场进入门槛，避开管制，使自己能够以较为平和的方式进入新市场，而对该市场造成的振荡也较轻微。第三，可以通过优势互补实现协同效应。行业内各银行可能会有不同的发展侧重点，表现出各自的优缺点。通过并购可以为交流经验、技术、市场、管理资源等搭设一个平台，各部门相互取长补短以实现协同效应。第四，可以实现财务经济。商业银行通过并购可以重新规划资产结构，使资金投向更高回报率的领域，或者为闲置资金找到出口。同时，盈利水平较高的银行通过并购其它盈利水平不理想的银行，利用税法中的递延税款的条款，可以减少税款的支付。这些特点在本次并购浪潮中表现得都比较明显。
三、先进理念下的国际风险监管
1988年诞生的《巴塞尔协议》是一个划时代的文件，它利用资本充足率这一统一的标准来衡量和监管《巴塞尔协议》签署国大量从事国际业务的商业银行。但由于这些签署国几乎包括了当今世界主要的发达市场经济国家，所以这种监管具有了示范效应，事实上对非签署国的商业银行也产生了重要影响。《协议》不仅对商业银行国际业务进行监管，由于其量化管理的科学性，对商业银行国内业务也具有监控价值，所以被全球范围的商业银行当作惯例普遍接受。《协议》把银行的风险控制和监管部门的风险监管有机地结合在一起，并将先进的风险计量技术引入金融业的日常风险管理之中。
2004年6月26日，这一智慧之树再次结出硕果。经过6年的国际谈判和三易其稿，代表巴塞尔银行监管委员会的十国集团中央银行行长和银行监管当局负责人会议一致同意公布《统一资本计量和资本标准的国际协议：修订框架》（简称《新巴塞尔协议》）。归纳新协议的特点，主要有以下三个方面：
首先是它的三大支柱。新协议的第一支柱是最低资本要求。修改了1988年资本协议的指导原则，力求将最低资本要求与每家银行实际面对的经济损失风险紧密地结合起来。新协议的第二支柱是外部监管。新协议认为，只有对银行内部各类风险实施有效的监督检查，才能确保银行的管理层作出有效的判断，对各类风险安排充足的资本。第三支柱是市场纪律。要求银行进行公开信息披露，以使市场更加了解银行的资本充足程度。
其次，新协议最主要的创新之一，就是提出了计算信用风险的内部评级法（IRB）。该法包括两种形式，一是IRB初级法，二是IRB高级法。IRB法与1988年标准法的根本不同就表现在，各家银行可以根据自己的内部评级为基础，来确定重大风险要素（risk drivers）的内部估计值，作为计算资本的主要参数（inputs）。内部评级法是《新巴塞尔协议》的核心。对于新协议来说，内部评级法有利于两个关键目标的实现：一是更高的风险敏感度，使银行内在的信用风险与资本的要求更加匹配；二是建立激励机制，内部评级法可以促使银行不断提高内部风险管理水平。新协议鼓励更多的银行从采用标准法逐步过渡到采用内部评级法。
第三，新协议对操作风险提出了明确的资本要求。操作风险是指由于不适当的或失败的内部程序、人员和系统或外部事件（如自然灾害）导致损失的风险。银行可以在基本指标法、标准法和高级计量法（AMA）中选取一种来计量操作风险。
当然，自《巴塞尔协议》问世以来，对它的激烈批评和争论从来就没有停止过，在新协议草案征求意见的过程中自然仍是唇枪舌战、硝烟弥漫。国际金融协会（IIF）尖锐批评新协议会加剧经济周期波动，发展中国家和新兴市场国家则认为新协议的实施会对本国的资本流动产生负面影响，也不利于本国银行参与国际竞争。
不过《新巴塞尔协议》对我国商业银行薄弱的风险管理意识、落后的风险管理手段，无疑提供了改进目标和发展方向，对我国金融监管也提供了有效手段，意义十分深远。但是，我们还不能一蹴而就，需要分"两步走"。这种情结淋漓尽致地反映在中国银监会主席刘明康2004年7月31日致巴塞尔银行监管委员会主席卡如纳先生的信中。刘明康表示，至少在十国集团2006年实施新巴塞尔协议的几年后，我国仍将继续执行1988年的老协议。但是，为提高资本监管水平，中国银监会已对现行的资本规定进行了修改，将监督检查和信息披露包括在内。
实际上，早在2004年3月，中国银监会发布实施的《商业银行资本充足率管理办法》，在资本充足率计算方面已达到1988年协议的要求，并借鉴新资本协议中关于资本充足率的监督检查和信息披露，构建了相对完整的资本充足率监管框架。在信用风险资本要求计算方面，合理确定各类资产的风险权重，并对1988 年资本协议不合理的规定进行了调整。该办法还将市场风险纳入资本监管框架，规定交易资产达到一定规模或一定比例的商业银行还须单独计提市场风险资本。同时，《办法》规定符合条件的重估储备、长期次级债务工具、可转换债券均可以计入附属资本，并取消了一般准备计入附属资本的上限。随着商业银行风险管理的不断进步，中国监管当局也将考虑使用内部评级法对符合条件的银行实施资本监管，同时鼓励各商业银行积极进行风险自估和自控发布了征求意见的《商业银行市场风险管理指引》。
为了拓宽我国商业银行增加资本金的渠道，2004年6月24日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会制定的《商业银行次级债券发行管理办法》公布实施。该办法规范了商业银行发行次级债券行为，为促进商业银行资产负债结构的改善和自我发展能力的提高提供了法规保障。
2004年，在紧锣密鼓、声势浩大的加强金融监管、控制金融风险的大背景中，仍然出现了"高山案"等金融大案要案，令人不禁扼腕长叹：风险管理依然任重道远。
三、金融全球化和金融自由化中的中国金融
2004年，“金融全球化”、“金融一体化”、“放松管制”的声音时常在我们耳边回响。金融业的全球化，既是世界经济一体化的直接结果，也是它的直接动力。西方金融机构的全球化的过程是伴随着其活动地域上的扩张而逐步实现的，包括股东、机构、客户、业务、利润来源、雇员、管理模式的全球化等，与此同时，必然要求管理模式的全球化。尽管海外机构分散在世界各地，各国文化差异非常大，客户特点及法律制度也不尽相同，但作为一个跨国性的金融集团，必须在经营理念和管理制度上求得统一。这种金融全球化必然要求放松乃至取消各种金融管制，以实现资源在时间和空间上的自由配置。
2004年在金融全球化、自由化的大趋势下，我国金融业对外开放取得新的进展，金融市场化改革也有不俗表现，国有商业银行实行股份制改造更加紧迫。
截止2004年10月末，共有19个国家和地区的62家外资银行在我国设立了204家营业性机构和223家代表处，在华外资银行资产总额达659亿美元，约占我国银行业金融机构资产总额的1.8%。同时，银监会对香港和澳门地区银行在内地设立机构和开展业务方面审慎地放宽准入条件。自2004 年12 月1 日起，允许外资金融机构经营人民币业务的地域范围扩大到北京、昆明、厦门、西安和沈阳，外资银行经营人民币业务的城市增加到18个。目前，已有116家外资银行机构获准经营人民币业务。
在金融市场化改革方面，我国从2004 年10 月29 日起上调金融机构一年期存贷款基准利率0.27 个百分点，同时，放宽人民币贷款利率浮动区间，金融机构（不含城乡信用社）的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，并允许人民币存款利率下浮。
为了迎接来自外资银行的挑战，增强国内银行的国际竞争能力，我国国有商业银行改革步伐明显加快，引起全球瞩目。2004年1月6日，国务院决定对中国银行和中国建设银行实施国有商业银行股份制试点改革，力求办成真正的商业银行。8月26日和9月21日，中国银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司分别宣告成立，由中央汇金投资有限责任公司动用国家外汇储备向这两家银行共注资450亿美元，将其改制为国家控股的股份制商业银行，中央汇金公司代表国家持有中行100% 股权，持有建行85.228%的股份。
四、年度之交的全球与我国金融
走进2005年，全球金融发展的上述特征还在延续，我国金融改革的进展更会引起世人的关注。
日本三井住友金融集团正在与大和证券集团展开并购谈判，这将是一家日本第三大银行与一家日本第二大证券公司合并，“一站式金融服务”将在日本开始出现。日本东京三菱金融集团并购日联银行正在紧锣密鼓地进行，将会创造出一个世界最大的银行集团。这两家银行均在日本四大银行之列，合并后的银行总资产将达1.8兆美元，在全球主要地区和国家拥有其分支机构。
我国国有商业银行的改革也将进入“攻坚阶段”，利率市场化改革将逐步深入，人民币汇率形成机制将日趋合理，运用现代计算机技术和信息手段拓展金融业务领域和改善金融服务手段的金融信息化进程会大大加快。
随着我国加入WTO和外资银行的不断进入，国内的资金流、客户流和信息流将发生跨国界的流动，这意味着我国的金融市场将成为一个面向全球的开放市场。因此面对"入世"后来自各方面的挑战，国内商业银行必须加快调整发展战略的步伐，充分利用好入世过渡期发展自我的黄金时光。同时，金融监管部分需要深入研究外资银行目前及国民待遇条件下对我国经济和银行业的影响效应，探讨外资银行在我国银行业所占份额的合理区间，在不影响我国入世承诺的基础上提出有效的外资银行监管措施组合。
在利用利率杠杆实施宏观调控方面我们还会有新的举措。2005年的政府工作报告明确指出：继续进行宏观调控。虽然2004年宏观调控措施显现成效，但是，经济运行中依然存在农民增收难度加大、投资膨胀可能反弹、煤电油运仍然紧张等棘手问题。今年仍将坚持加强和改善宏观调控，实施“双稳健”的财政政策和货币政策，并会更加注重运用经济手段和法律手段。在物价水平仍居高位的前提下，实行分阶段的利率调整将成为有效的调控手段。同时，美联储的连续加息也使人民币的升值压力持续加大，加息自然可以在一定程度上释放压力。利率逐渐向均衡利率回归也是利率市场化的步骤和具体表现。在利率市场化向我们迎面走来的现实面前，我国银行和企业都需要做好充分的热身准备。国内银行需要提高自身的存款管理和风险资产定价水平，做好风险管理和资产负债比例管理。而我们的企业特别是国有企业，更要适应资金成本可能上升的不利局面，积极改变发展模式，努力增强对利率变动的敏感程度和快速应变能力。
来源：《当代金融家》 编辑：张一
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