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一些不确定性因素正在使佛山照明(000541)——这家曾经风光无限的绩优股被机构投资者渐次抛弃。

在价值投资的大旗下，佛山照明成为众多基金和机构的“宠儿”。在2001-2004年间，佛山照明在熊市的大环境下仍然屡创新高。

宠儿也有失宠的时候。自2004年10月8日佛山照明创下17.39元历史最高价之后，今年12月1日的收盘价仅为9.18元。显然，这家业绩依然优秀的公司，某些因素的不确定性在逐步增加，而这种不确定性让机构们做出了离

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场的选择。不过，仍有许多机构将会继续驻守。

在高分红与高成长之间，这是一场价值理念的博弈。

灰色2005

佛山照明至今保持着A股市场的一个记录，多年坚持75%的高比例现金分红，至今分红总额已经超过在A股的资金募集总额。过去，拥有佛山照明几乎等同于拥有稳定的现金奶牛。而现在，佛山照明却因为其稳定而被怀疑者认为“缺乏成长性”。

目前的世界光源产业已经形成欧司朗、飞利浦和通用电气三家寡头垄断的格局，但是国内仍有上万家照明企业。联合证券电子元器件行业分析师唐志认为，中国照明产业的二次整合在即，佛山照明的销售收入行业第六，盈利能力第一，有可能成为行业整合的最大受益者。

但在整合完成之前，佛山照明显然在被目前低水平竞争的市场格局所困扰。中国照明产业的出口占到全行业总收入将近48%。全行业的平均销售利润率只有38%左右。

2005年对于照明行业可谓“内忧外患”。国泰君安家电行业分析师马国旗称，成本方面，原材料和原油价格不断上涨；出口方面，人民币升值和欧盟WEEE指令实施制约增长；内销上房地产需求不旺。“上述因素导致全行业照明装置产量的增速明显降低。根据佛山照明2005年第三季度报告，佛山照明的主营业务收入同比仅增长2.09%，净利润出现了-2.25%的下降。”

利润下降就意味着不确定性的增加。尽管是行业盈利的翘楚，但机构似乎更愿意等待尘埃落定之后看得更加清楚。

股权变动与股改 令人不解的是：一贯稳健的佛山照明，在今(下一页)

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