招商基金:四季度是战略性建仓的理想时机

2005-10-23 13:00更新来源：全景网

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股票市场将在反复震荡中走出一轮较好的上升行情深沪两市上周末再次出现震荡走低的调整局面，不过投资者不必悲观。招商基金投资总监曾昭雄认为，尽管今年第四季度股票市场还存在一些不确定因素，但随着宏观经济形势的进一步明朗，市场对经济和企业盈利的悲观看法将不断修正，今年第四季度应是长期资金战略性建仓的理想时机，股票市场将在反复震荡中走出一轮较好的上升行情。曾昭雄认为，宏观经济目前处于两个景气上升周期的中间调整阶段，目前的调整将为新一轮景气周期逐步酝酿上升动力。尽管宏观经济发展已开始减速，但如果下一阶段宏观经济调控得当，经济仍将保持一定的发展速度。从宏观经济的微观基础———企业的盈利情况来看，宏观经济发展的情况更为乐观。企业的产成品库存开始下降，工业企业的亏损额开始回落，利润回升。如果目前的趋势可以保持，经济以一定的速度保持发展的可能性较大。而股票市场则过度反映了经济和企业盈利调整的压力，致使总体市场处于被低估状态。从国际投资者的视野看，目前国内A股市场的平均市盈率水平仅比国际平均水平高约20%，而上证180指数、深证100指数和沪深300指数的市盈率已低于MSCI亚太地区指数和MSCI发达国家指数近20%。若考虑到国内市场股权分置改革的对价支付，同时考虑到市场的成长性，国内A股市场的投资价值已经非常明显。曾昭雄表示，目前我们所重点关注的276家公司的市盈率已从2004年底的16.6倍下降至目前的12.8倍，比三季度略有上升，但仍处于历史最低水平。在估值水平下降的同时，企业净资产收益率不断提升，这使得股权投资回报率不断上升。与此同时，股票市场长期性的增量资金供应充足。近年来，政府着力培养的机构投资者如社保基金、企业年金、保险资金和QFII，其入市规模不断增加。加上共同基金规模的增长，尤其是银行系基金的规模增加，预计每年增加的长期性资金可达到1000亿元以上。相对于非流通股在股改后的压力而言，从长期来看资金供给是充足的。在具体投资策略方面，曾昭雄表示，将重点投资于在中国经济的长期增长中能持续受益的行业，如交通运输行业、消费品、医药和零售行业等。同时还将关注下一轮经济增长中重点扶持和优先发展的产业，如第三代移动通讯技术（3G）、轨道交通投资、电网投资、资源节约型经济产业等。（刘志刚）

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