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海信：乘危出手猎科龙
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| 2005-10-17 15:48更新 来源：转载文章 | 发表评论 |
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○ 张汉玉
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9月14日，科龙电器发布《股权转让提示性公告》，证实其单一大股东广东格林柯尔与海信集团旗下之海信空调已于9月9日签署“股权转让协议”。按照协议，格林柯尔拟将其持有的境内法人股26221.22万股转让给海信空调，占科龙电器已发行总股本的26.43%。首期将支付5亿元、最多出资9亿元。
海信空调是海信集团的控股子公司之一，海信集团有限公司通过青岛海信电子产业控股股份有限公司间接持有海信空调93%的股权。转让完成后，海信集团将成为科龙电器的第一大股东。
据公开的消息，科龙的财务状况十分糟糕。由于证监会公布了对科龙电器的调查结果，认定顾雏军等人虚增科龙电器利润，涉嫌多项违反证券法行为，并移交公安机关处理，影响了金融机构、供应商、经销商对科龙的信心。其中，从5月开始银行对科龙贷款锐减。科龙银行净融资从4月30日的约30亿元下降到7月31日的约23.5亿元。
8月31日，科龙电器披露的半年报显示了其上半年净利润亏损约4.87亿元，净利润比去年同期下降405.88%。2005年5月至2005年8月期间，科龙空调因无法支付供应商到期货款，约有40%左右供应商陆续减少甚至停止供应原材料，科龙空调生产线约70%左右的生产线陆续停止生产；同期冰箱、冷柜约50%生产线处于停产状态。与此同时，科龙更首度承认，截至2005年8月31日，科龙电器及其控股子公司遇到的涉讼或仲裁案件共计108件，涉及金额高达5.94亿元。
科龙电器——这个2004年销售收入还超过80亿元的国内冰箱巨头在转瞬间就面临了“灭顶之灾”。
科龙新闻发言人刘伟湘曾表示，全面恢复生产将至少需要7-8亿元的启动资金，科龙在3个月内就可以恢复到5月的生产销售水平，年底可以基本恢复原来的生产规模。对于恢复科龙生产的计划，海信集团副总裁程开训表示：“在首付5亿元外，科龙生产启动资金需要多少，海信将给多少。最快10月1日，科龙的生产将全面恢复，当前海信已经派出得力管理团队进驻科龙。最终，海信集团的空调业务将借助科龙上市”。
先筑财务防火墙
海信投入9亿元的巨金厚银抢购陷入深度危机的科龙电器，并在二个月内就完成了从考察到签定收购协议的过程,看上去确实有点欠缺理性。但细细品味，发现海信并不是一个疯狂的赌徒。
海信方面在收购协议中巧妙地设置了一道防火墙，明确将委托中介机构对科龙电器资产进行全面评估。格林柯尔及海信空调双方共同聘请的会计师按基准日(指海信空调对标的股份的价值进行确认的基准日期，即2005年8月31日)进行全面审计，并作为确定转让价款的依据。若净资产总额在18亿元以上，海信集团将支付9亿元溢价收购科龙电器26.43%的股权；若净资产在18亿元以下，将以评估值为基数按26.43%的股权比例支付对应收购款，收购款最多为4.77亿元。海信集团首期将支付5亿元，待最终评估结果出来后多退少补。
18亿元，这个数额在此成为了一个极其重要的标杆。因为，科龙电器2005年半年报显示净资产总额为22.13亿元，但未扣除中国证监会立案调查发现的6个事项涉嫌侵占的科龙电器4亿元资金。而9月13日，科龙公告了最近清账的结果：截至8月31日，科龙及控股子公司涉诉108件案件，涉及资金5.9亿元。
据该公告，科龙涉诉的单件涉及资金在500万元以上的重大诉讼和仲裁事项就达23件。其中，科龙子公司广东科龙空调(科龙持股60%)成为上述诉讼的主要对象，仅在23件重大诉讼和仲裁中，该公司就涉及诉讼13件。而加西贝拉压缩机等数十家供应商已在6月至8月期间，将科龙及其控股子公司告上法庭。同时，中行、交行、建行、招行等8家银行被牵扯进科龙诉讼圈，每家银行涉及资金均在1000万元以上，其中建行南昌昌北支行成涉案金额最大的原告方，涉案资金达1.4亿元。
也就是说，对于这些科龙新爆出的账务黑洞，海信将不会买单。
科龙的价值
按照海信方面的说法，海信花这么大把的银子要买定科龙，主要是想在三个方面进行拓展。首先是在收购科龙之后，海信在白色家电领域终于有了一个可以大施拳脚的新擂台。其次是收购科龙之后，海信的品牌形象将得到大幅提升。摆脱一直以来“地方军阀”的形象。另外，海信还想借助科龙这艘“主力舰”打进华南庞大的制造基地和消费市场。
虽然科龙现在身陷漩涡，但恐怕没有人会怀疑科龙的内在价值。毕竟科龙是国内目前规模最大的制冷家电企业集团之一, 2004年的销售收入达到84亿元人民币，在冰箱、空调产业上的市场占有率和巨大的品牌影响力相当诱人。目前，科龙旗下共有科龙、容声、康拜恩三大知名品牌冰箱，2004年，这三个品牌冰箱年产量800万台, 总销量位居全国第一。在空调市场，2004年产400万台,也仅次于格力、美的、海尔三大品牌。
而海信在白色家电领域却处在一个不太起眼的地位，海信电器2005年半年报显示，上半年，在其45亿主营业务收入中，彩电收入达40亿元。与此相比，海信在电冰箱方面4亿元的收入不值一提。既然，科龙的强项正是自身的弱项。那么，科龙危机,对海信来说正是一个不容错过的大好时机。
“实际上，海信之所以花这么大的价钱，看中的就是科龙的品牌和网络”。9月10日晚，海信集团副总裁程开训首度解释海信入主科龙的原因。他透露，以后海信很可能会走多品牌运作的道路，比如彩电用海信品牌、空调用科龙品牌、冰箱用荣声品牌等。这样，海信将在冰箱产业上,在国内从跟随者一跃成为领跑者,在空调产业上,也将跻身第一集团行列。
但这位海信人士还表示，“不过主要还是出于产业布局的考虑。科龙在南方有多处生产基地，而海信的生产制造基地都设在北方，收购科龙有利于海信增强在白色家电领域的整体实力和全国市场份额，进而对抗海尔”。
以电视业务起家的海信集团,近年来虽然一直积极发展白电业务。但在几次兼并之后，目前已经扎根长三角、环渤海湾两大家电制造基地：在青岛和浙江湖州有空调生产线，通过收购北京雪花和南京伯乐,在这两个地方有了冰箱生产线,但产能不足,尤其在南方地区,海信没有任何白电生产基地。形成一种 “北高南低”的布局，优势主要集中在北方。但它想到珠三角建一个大基地的心情一直极为迫切。一方面可以在全国布局上形成一个南北均衡的局面；另一方面，广东的产业链在三大家电制造基地中是比较完整的，配套齐全，采购成本和劳动力成本也比较低。比如，顺德家电产业链是中国三大家电生产基地中最完整的,上下游非常贯通,形成了一个半小时经济圈,所有零部件在半小时之内可以全部配齐,这对企业减少库存,加快资金周转率带来了优势。海信收购科龙后,肯定会在物流、渠道谈判、传播等方面达成平台资源共享
因此，海信在该出手时就出手，只花5-9亿元就“乘人之危”获得了科龙电器的资产、品牌、员工、渠道等等，迅速扩大自己在白色家电领域的势力，可以说是物超所值。
三步整合法
不过，要实现以上目标，对科龙进行有效整合至关重要。
据海信相关人士透露，海信重组科龙的方案也已经拟定，重组过程将分三步走。即重建业务关系、全面恢复生产和整合科龙与海信相关业务三大步骤。与重组相配套，科龙将同时完成股权分置改革。
海信重组科龙的第一步即派驻人员把住关键部位。海信将向科龙派驻包括财务、管理、营销在内的相关负责人员，全面掌握科龙的资金往来，同时利用海信在家电领域的影响与科龙的供应商、销售商迅速建立联系，恢复上下游对科龙的信心与支持。据了解，海信集团总裁兼海信电器董事长于淑珉全面主持科龙工作。海信营销公司副总经理石永昌、海信冰箱总经理苏玉涛、海信集团肖建林等三人均被任命为科龙副总裁。在具体分工上，石永昌主管国内营销，苏玉涛分管生产技术，肖建林则负责财务事宜。
第二步即全面恢复生产，使科龙重新回到良性运转轨道。海信方面希望通过3个月左右的时间，科龙能够在今年底明年初全面恢复生产，同时使其现金流重新实现良性循环。程开训表示，海信会带自有资金来经营科龙。
第三步，将海信与科龙的白色家电进行资产整合。一旦科龙全面恢复生产，海信即将着手对其冰箱、空调产业进行重组。另外，海信方面还计划把海信电器中的冰箱产业剥离，与青岛海信空调有限公司一起并入科龙电器，并完成科龙的股权分置改革。这一阶段完成之后，海信集团将下辖分别以彩电为主业的黑电上市公司海信电器以及以空调和冰箱为主业的白电上市公司科龙电器。
但对海信而言，能在科龙的困境里寻得良机，整合科龙这样问题重重的庞然大物,却是对自身实力的一种考验。环顾中外，大鱼没有吃到肚子里,反而被鱼给噎着的并购案例比比皆是。
光是理顺从债权银行到供应商错综复杂的纠葛、投入启动资金、稳定供应商和销售商、全面恢复生产，这些烂摊子就够海信收拾一段时间了。再加上海信作为外来企业如何处理好与当地政府各种错综复杂的关系等，也都在考验着海信下一步的运作能力。
而且，科龙和海信的白色家电业务之间的整合也面临着很多难题。目前，中国的家电业正处在新一轮的复苏时期。从今年上半年家电企业的业绩来看，家电业的利润增长要高于一般的行业，其中海信的净利润达3387万元，同比大幅增长108.98%。不过，海信并购科龙后，面临的市场形势并不是那么让人乐观。据国内权威机构统计显示，上半年排名前十位的空调企业产能已突破7500万套，整体突破8000万台，同期增长比例为23%，远远大于空调消费市场需求增长速度7%，直接导致了产能的严重过剩。此时，海信收购同行扩充产能，市场风险将非常大。
海信稳健战略的终结
对国内家电企业来说，通过收购兼并正是做大企业的捷径，但与海尔、TCL等企业相比，海信集团的发展扩张战略却一直颇为谨慎，属于“小打小闹型”。所以，当一向以稳健著称的海信掌门人周厚健，突然之间会挥舞着9亿巨资的支票本“吞食”另一家电巨头时，着实让市场人士大跌眼睛，噎似乎意味着海信的发展战略正在悄然转型。
在全球产能过剩的背景下,留给规模较小的家电企业的生存空间越来越小,市场最终只能留下三至四个家电企业是极具可能性。与海尔2004年销售额达到1000亿元、TCL销售额超过400亿的规模相比, 同期海信只有273亿元。虽然海信家电品牌还在第一集团，但是，不迅速扩大规模，依然存在被边缘化的危险。
因此，海信亟需在较短时期内做大进而做强。 “今天的海信还处在产品经营阶段，没有上升到品牌经营以及资本经营的更高级阶段。” 去年底时，周厚健坦言：“规模是海信今后5年要解决的基本问题。”在这种局势面前，海信提出了到2010年销售额超过千亿的目标。
自然，想要实现这个宏伟目标又要借助于收购兼并的力量了。早在2004年底的“海信35周年大典”上，周厚健就公开表示过海信发展历程中存在“三大遗憾”，其中之一是在资本运营“落伍”。并放言，海信将会借助资本市场来扩大规模，2005年将在行动。而科龙的困境恰恰提供了难得良机。
在海信看来, ,一旦国内其它家电企业收购科龙,由此形成的市场格局,将对海信的地位相当不利。而一举拿下科龙, 可以迅速扩大海信的规模与实力,进而为高速发展奠定基础。也正是考虑到这一点,海信报出了9亿元的天价,
周厚健表示，整合科龙将是海信2005年乃至2006年的一号工程。这是因为，科龙对于海信拓展海外市场至关重要。2004年，科龙的冰箱、空调产品中，有相当一部分外销。其中，除了出口东南亚等地区的自有品牌外，科龙主要以中低端的OEM加工出口为主。而这些OEM海外客户中，竟有GE、惠而浦等近10家超级大客户，这点特别为海信所看中。在国内市场竞争白热化、产能过剩的背景下,以OEM形式可以使海信形成的巨大生产能力。
更有不同寻常的意义是，海信集团在收购科龙后，将拥有深沪两家上市公司。海信集团深知作为一家上市公司，科龙在今后的资本运作中给海信带来巨大潜力。在海信重组科龙的计划中,就有借助定向增发整合资产,同时完成科龙电器股权的设想。一旦科龙盘活，海信集团就有了海信电器、科龙电器两个融资平台。尽管之前海信集团只集中彩电和冰箱业务通过海信电器在沪市上市，但科龙是在深港两市上市，拥有香港的融资渠道。对此，海信集团方面表示，未来海信集团完全可能以一家投资控股公司的形式，集中海信和科龙的空调业务实现海外整体上市。
收购科龙电器应该可以看做是海信由“稳健太极拳”变成“勇猛散打”战略转型的一次重大尝试。这对于海信借资本之力，实现千亿规模的设想自然相当重要。
来源：《中国投资》 编辑：张一
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