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雅虎全球股市行情：上证综指 纳斯达克 香港恒指

　　金鹰股市研判

　　上周市场继续上行，沪指周一周二单日上涨幅度均在2%左右，后半周在1310点上下震荡，周五更是一度突破120日均线，周线上收出长阳，并在K线图上构造了“两阳夹一阴”的强劲多方炮组合。沪指2月18日收报1258.97点，2月25日收报1312.44点，周涨幅为4.25%。金鹰成份股优选及金鹰中小盘精选基金2月18日的份额净值分别为0.9101元及0.9252元，2月25日的份额净值分别为0.9408元及0.9626元，周涨幅分别为3.37%及4.04%，中小盘精选及成份股优选基金周净值增长率分别列64只偏股型基金的第1、4位。

　　财政部、证监会在2月20日联合下发《关于在股票、可转债等证券发行中申购冻结资金利息处理问题的通知》，明确表示，公开发行股票、可转债等证券时，所有申购冻结资金的利息须全部缴存至交易所开立的存储专户，作为证券投资者保护基金的来源之一，此举传达了落实保护中小投资者政策的正面信息；同时银监会、证监会联合制定的《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》也公布施行，标志商业银行设立基金管理公司试点工作进入实质性操作阶段。华夏上证50ETF于2月23日挂牌上市，对进一步推动价值投资理念的深入十分有利，但50指数成份股上周表现要弱于市场平均水平。在政策面积极转暖的背景下，本周上涨的最大动力来自于以中小盘为主的次新股的超跌反弹，以及部分二线蓝筹股的迭创新高。到目前为止尽管市场成交量连日来能够充分维持，但股指已面临前期低点及半年线的压力，需要在目前点位蓄势整固，并且不排除有小幅回调来消化获利与解套的筹码。估计本周将震荡整理，但中期上升趋势不会改变。

　　证券发行利息落袋为安 投资者保护基金现身台前

　　日前，证监会和财政部联合发布《关于在股票、可转债等证券发行中申购冻结资金利息处理问题的通知》，规定所有申购冻结资金的利息须全部缴存到上海、深圳证券交易所开立的存储专户，作为证券投资者保护基金的来源之一；基金设立前，该利息收入由交易所及时上缴中央财政专户管理。

　　据悉，除此外，央行再贷款、财政拨款、券商缴纳等都将构成证券投资者保护基金初期的主要资金来源。基金的设立方案已得到国务院的批准，将力争在上半年设立。基金目前主要用途是对投资者因券商挪用客户保证金遭受的损失进行补偿。

　　金鹰点评：证券投资者保护基金的推出，将改变在处理券商风险时现由政府行政干预并“买单”向建立市场化的金融风险补偿机制转变，有利于建立市场化的券商退出机制和保护投资者利益，同时，该机制将证券投资所面临的市场风险和场外风险尽可能减压为纯粹的市场风险，必将坚定投资者的入市信心。

　　银行设立基金 构筑资本蓄水池

　　2月21日，中国人民银行、中国银监会、中国证监会联合下发《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》。值得关注内容有：

　　(1)试点初期，既可以募集和管理货币市场基金和债券型基金，投资固定收益类证券，也可以募集和管理其它类型的基金。

　　(2)银行所设基金公司管理的基金资产不得用于购买其股东发行和承销期内承销的有价证券。

　　(3)商业银行不得担任其设立的基金管理公司所管理的基金的托管人。

　　(4)商业银行与其设立的基金管理公司的关联交易实施细则，由银监会和证监会共同制定。

　　三部门表示：要想在逐步降低间接融资比重、发展直接融资的基础上，同时兼顾银行改革并切实提高商业银行竞争力，允许商业银行发展基金业务和设立基金管理公司是比较现实可行的选择。

　　金鹰点评：银行直接介入基金业，长期趋势有利于为资本市场提供储蓄这一源源不断的资金蓄水池。然而，银行不得托管关联基金公司所管理的基金，该行销售的基金将面临着存款大搬家，投资基金业所获收益与原本可利用该部分分流资金获取利息差相比较小，再者，数额庞大还可能引发银行流动性风险。如何平衡此种利害关系将制约其设立基金公司规模的扩大。

　　2004年第四季度货币政策执行报告点评

　　上周，中国人民银行发布《2004年第四季度货币政策执行报告》。值得关注内容有：

　　(1)当前加强和改善宏观调控取得的成效还是阶段性的，经济金融运行中的矛盾和问题仍然比较突出，农业基础还不稳固，固定资产投资反弹的压力依然较大，通货膨胀压力尚未根本缓解，货币政策有效性面临严峻挑战，金融体系稳定运行的基础不够牢固。

　　(2)投资反弹的压力：在建和新建项目过多，新的投资过热行业还在产生，投资增长与消费增长不平衡。

　　(3)物价上涨的压力：生产资料价格持续高位运行，对下游产品价格上涨的传导作用已经开始显现；公用事业和服务价格调价压力加大；国际油价和一些重要原材料价格仍将处于较高水平，也会影响国内价格。

　　(4)金融体系稳定运行的基础不够牢固：直接融资比例过低，社会投融资过多依赖银行贷款；银行体系中资产负债期限结构错配的问题日益突出，潜在的流动性风险和利率风险不容忽视；随着金融企业改革不断深化，金融机构历史累积的风险将逐步暴露。

　　(5)利率：引导金融机构建立和完善存贷款利率定价机制，促进信贷结构和产业结构调整，完善利率形成机制，进一步推进利率市场化。

　　(6)汇率：国际收支持续大幅顺差，外汇占款对冲操作压力较大。以促进国际收支平衡为目标，进一步深化外汇管理体制改革，继续推进人民币可兑换，探索建立调节国际收支的市场机制和管理体制。加快外汇市场基础建设，增加银行间外汇市场交易品种，试点美元做市商制度。

　　金鹰点评：固定资产投资和物价构成了宏观调控两大方向标，也为判断行业景气程度和合理行业配置提供了投资思路：投资过热反证行业利润丰厚，现有产品和产能能够及时、充分分享高度行业景气阶段的市场蛋糕的个股估值是否低估，近期周期性行业板块轮番上涨应是部分反映了这一思路；水、电等调价增强了公用事业在宏观调控阴霾下防御性投资功能；部分下游产品涨价缓解了下游公司成本压力，利润成长性高于去年表现，应给予一定成长性溢价等等。

　　利率和汇率调整将改变公司盈利并给投资带来了估值压力，虽然央行报告对今年加息和人民币升值等焦点问题语焉不详，但利率和汇率运行机制逐步市场化确是大势所趋，具体价格调整只是时机问题。对债券投资较多、高负债和业务较多涉及国际市场的公司调研和投资时应关注公司内部对此是否有足够风险防范措施。

　　一月份价格宏观数据点评

　　近日，国家统计局发布今年一月份物价宏观经济数据，具体如下：

　　(1)1月份，工业品出厂价格比去年同月上涨5.8%，原材料、燃料、动力购进价格上涨10.7%，比去年全年平均涨幅略有下降。所调查的九大类原材料、燃料、动力购进产品价格涨幅均出现稳中回落的趋势。其中，燃料动力类、黑色金属材料类、有色金属材料类和化工原料类分别上涨12.6%、14.3%、17.4%和13.5%。煤炭产品价格继续上涨：1月份，煤炭开采和洗选业出厂价格比去年同月上涨25.8%，环比也小涨。其中，原煤出厂价格上涨26%。(2)1月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨1.9%，与去年12月比上涨0.6%。分类别看，食品价格比去年同月上涨4.0%。居住类价格上涨5.5%。其中突出是，水、电及燃料价格上涨10.0%。

　　金鹰点评：能源、原材料价格涨幅依然较大，水、电等公用事业发起新一轮涨价苗头，由此将加剧价格轮涨和普涨预期。从上周消息面看，通胀形势恶化：1、紧盯美元汇率导致输入型通胀：外汇储备多元化令美元贬值，期货市场有色金属重新走高，纽约4月期油重返每桶50美元大关。2、上游加大向下游传导：宝钢宣布二季度价格再次大幅上涨。

　　路透社消息称：日本最大的钢铁公司新日铁与巴西CVRD在新一轮铁矿石价格国际谈判中就铁矿石价格涨幅71.5%达成一致。钢铁下游机械、房地产、运输等行业压力倍增。

　　上证50ETF高调上市

　　2月23日，上证50ETF在上海证券交易所挂牌上市交易。当天成交金额近12.7亿份，以上市前64.34亿份的规模计算，上市首日换手率为19.73%。

　　从市价和基金净值的差额看，首日折价幅度小，折价幅度大部分维持在在20到40个基点（一个基点为万分之一）之间，并曾一度小有10个基点的溢价。幅度小表明投资者熟悉套利机制，ETF运作有效率。

　　上证50ETF交易也对股票市场形成了一定程度的冲击。当ETF折价幅度大于一定程度时，投资者在二级市场买入并在一级市场赎回，赎回的一篮子股票在股市上抛售套现，对标的股形成抛压。当天上证综指上涨0.02%，上证50指数却下跌1.03%。上证50ETF作为交易型开放式指数基金，其业绩表现将取决于标的指数（上证50指数）的走势。

　　金鹰点评：ETF推出无疑加大了标的指数成份个股走势技术分析难度，可关注ETF折价（或溢价）及成交量变化带来的成份个股抛压（或买涨）等。

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